中國股市生死錄 （廣州）鞏勝利 2007年2月16日，中國股市首次越過了3000點大關，10月15日又越過了6000點大關。在 短短的8個月時間裡，中國股市走過共和國前15年資本市場所未曾走過的全部歷程。難道說 跨世紀的中國資本盛宴真的到來了嗎？若是中國資本盛宴來了，怎樣去赴這世紀宴會呢？若 是中國資本盛宴還沒有來，那麼怎樣才能讓其早日到來而富庶中國13億人和世界的人們呢？ 有一點是肯定的：太陽可以在一天之內升起又落下，中國資本股票市場決不可能在3年、 5年間煉就成仙，更不可能短期內成為13億人皆能去赴的盛世大宴！「資本盛宴」是一個時 代、歷史的產物，更是一個國家走向工業化、邁向國強民富、「高收入國家」的必由之路。 但資本盛宴絕非一蹴而就，也絕非有一劑靈丹妙藥就能醒世中國資本市場、就能健康這個國 家資本發展的長遠環境，最關鍵是要像地球上所有已取得了財富的高收入國家那樣，建樹一 個有生態環境發展、能與國際資本市場融通連接，和諧內外周邊、國與國、公民與公民之間 的良性資本市場環境。中國資本的盛宴，除了決定於「政治資源」的黨派環境之外，還取決 於這個國家的「經濟資源」的發展，取決於資本市場的環境建樹。 今日中國資本 到2007年10月12日，中國A股市總市值已經突破27萬億中元。僅2年時間，中國A股的總 市增加9倍。這是21世紀以來全球增長第一迅速的資本市場（註：以下數據以滬市為例）。 中國資本市場的幾個歷史剖面： 1990年12月19日：99.98點 1992年05月21日：1000點 2000年07月19日：2000點 2007年02月16日：3000點 2007年05月09日：4000點 2007年08月23日：5000點 2007年10月15日：6000點 歷史是這樣紀述、中國股市基本上升的環境是：從100點到1000點，用了2年時間；從 1000點到2000點，用了8年時間；從2000點到3000點，用了近8年時間；而從3000點到4000點、 5000點、6000點，中國股市祇用8個多月、240多天時間——公元2007年，中國股市整整翻了 一倍，由3000點到達6000點的歷史新高。毫無疑問，這是全球資本市場歷史至今、絕無僅有 的全球性奇跡、也是近200年來全球世界前不見古人、唯一的奇跡。 任何人都不得不承認，這在當今世界都是一種絕無僅有的、神話般空前的「大躍進」。 而中國資本市場的超級成功，都前所未有的顯現出中國資本市場更需要後續在國與國、區域 與區域全方位資本生態環境鏈、遊戲規則、與周邊國際資本市場進行更深刻、更廣泛、更有 效、更深謀遠慮有遠見的生態環境的建樹。 而美國道瓊斯工業指數13511點（2007年10月20日前後），美國納斯達克指數2725點 （2007年10月20日）則歷經了上百年及半個多世紀的錘煉與財富聚集。 資本「大躍進」 股市有高有低，有上有下；有升有跌、有暴升也當然該有暴跌，這是全球資本股市必然 的秉性。那麼，2007年中國股市暴跌的奇跡又有哪些呢？ 自2007年1月1日到2007年10月31日為止，中國資本股市也經歷了它冰火的熔煉、創造了 上刀山下火海暴升、暴跌的奇跡（註：本數據以滬市為例）： 1、2007年01月31日：跌幅-4.92%，由2926點跌到2786點 2、2007年02月02日：跌幅-4.03%，由2791點跌到2673點 3、2007年02月27日：跌幅-8.84%，由3048點跌到2771點 4、2007年04月19日：跌幅-4.52%，由3610點跌到3449點 5、2007年05月30日：跌幅-6.50%，由4334點跌到4053點 6、2007年06月04日：跌幅-8.26%，由3981點跌到3670點 7、2007年06月28日：跌幅-4.03%，由4080點跌到3914點 8、2007年07月05日：跌幅-5.25%，由3769點跌到3615點 9、2007年09月11日：跌幅-4.51%，由5362點跌到5113點 10、2007年10月18日：跌幅-3.50%，由6031點跌到5825點 11、2007年10月25日：跌幅-4.80%，由5794點跌到5562點 12、2007年11月08日：跌幅-4.85%，由5559點跌到5330點 13、2007年11月22日：跌幅-4.41%，由5113點跌到4984點 按國際資本市場通常慣例，資本市場跌幅超過3%為股市災難。而2007年中國資本股市有 十數次大跌，最大跌幅為8.84%，十數次共跌去超過66%還多，也就是說2007年中國股市總值 的近一半被大上大下而跌掉。如此暴跌暴漲，也是全球資本市場歷史上所前不見古人的。 2007年11月14日，中國股市在連續一周反覆上下跌勢後絕地反彈，以當日大漲4.94%創 中國股市最大歷史單日漲幅，一下自5246點攀升至5412點、一舉穿過5200、5300、5400三大 關口。現出中國股市大上大下、人治、政策市的17年來秉性。 據中國證券會數據資料顯示：以2007年10月18日中國滬、深兩股市下跌了3.50%為例， 而上海和深圳兩市的總市值較前一個交易日蒸發了10101億中元。這就是說，目前的中國股 市，每下跌超過3%以上，就可能漂走股市10000萬億中元。中國股市2007年12次暴跌，則可 能有超過16萬億多中元被跌掉。 亟待建立遊戲規則 2007年1月4日，中國工商銀行市值超過了美國花旗銀行，成為世界第一大市值銀行。中 國個人財富也暴漲，如一上市將26歲女富豪楊惠妍個人資產堆積高達160億美元，還有連初 生嬰兒也擁有股票成為百萬、億萬富翁。北京銀行上市，其中有84人未成年，一名1歲嬰兒 成了持股130萬的大股東。 1995年，中國祇有三家國有壟斷企業進入《世界500強排行榜》，而到2007年中國有22 家企業進入《世界500強排行榜》（見1995年、2007年10月號，美國《財富》中文版《世界 500強排行榜》）。在不到60年時間，中國企業進入了與200年來的通用（GM）汽車、荷蘭殼 牌（Royaldutch/Shell）、可口可樂等等並行的行列。 在中國資本、財富亂爆炸的今日時代，對中國正常的少年和嬰兒來講，他們需要的是空 氣和常態的成長。他們有一個正常人的處置這些資本、財富的能力和實踐嗎？不管是資本主 義社會或是社會主義這會，一個國家及社會的資本落入這些「少年」或「嬰兒」手中，這是 資本的悲哀、更是社會的無能。 2007年進入《全球500強排行榜》的22家中國企業，都是國有絕對壟斷性企業，這無意 中揭示了中國國富民窮的一大天機——與公民分享財富，「17大」報告指引了新的中國思路 與前景，要讓中國人由體力「勞動力」收入變成為擁有「財產性收入」。 從世界第一財富大國——當代美國望過去，中國的資本時代也為免有些異軍突起的早熟、 被扭曲。中國特色的『資本運作』，總是在「權力」之下產生爆發力，如中國房地產富豪的 誕生，無非是以「圈地」「銀行貸款」「上市審批」等政治資源上有「特權」而領先一步。 「中國特色」下的資本市場理論與實踐，值得今日世界和歷史來深思熟慮、來國策方略。 發現與實施祇有幾年、現實的「中國特色」，有政治和經濟的分說。一個國家，政治的「中 國特色」且待另述評說，而經濟的「中國特色」，則需要與今日世界、特別與已經是全球發 達「高收入國家」而悖論，則需要歷史的權衡和慎重新認識——需要鏈接人類財富與民分享 的和諧通道。 中國資本的出現，依然是原始資源和政治資源「批權」「特權」的佔有著和擁有者，並 不是資本「財富」創造、增值的必然結果。 從今日世界的現實來看：經濟的「中國特色」，最起碼至今還沒有形成流行於世界、更 廣泛的通途，那麼在中國與全球交往的經濟領域還無法以「中國特色」而漫步於世界經濟而 通行各國。這就告訴中國及世界：資本與權力必須分道揚鑣。中國「權力」領導「資本」、 「權資一把抓」方式依然在繼續蔓延，如國有絕對權力讓資本上市流通，如中國新上《世界 500強排行榜》企業都是一統國有絕對壟斷的「中石油」、「中石化」等，還有根深蒂固的 國有資本壟斷民生、不能與公民共享財富等等。現在及未來的中國資本盛宴，必須有絕大多 數人公民的利益共同體，否則「三反五反」、「大躍進」、「文化大革命」、十數次「路線 鬥爭」就是非常危險的前車之鑒。 滴血資本的幸福 馬克思在《資本論》中有一段驚世經典的英明論斷：「資本來到世間，從頭到腳，每個 毛孔都滴著血和骯髒的東西。」然，怎樣讓「滴血」的「資本」，來維護中國式社會主義的 正義、保障社會的公正、和諧中國13億人，來富裕13億中國公民和世界的人們？ 骯髒的資本在一代又一代「滴著血」鑄就了財富與貧窮的巔峰之山。21世紀「沒有窮人、 也沒有富豪」的第一富民國家挪威及北歐諸最高收入國家，人均一年收入達52030美元（此 數據由世界銀行的《2006年世界發展報告》提供），一個普通挪威公民的一年360天，相當 於一個中國公民一輩子的總收入（近40萬中元），這使「公正」對整個國家所有公民更致關 重要。沒有公正，必然是國窮民窮、或是國富民窮！沒有一個國家的公平、陽光環境，是國 富民富的國家財富環境的根基。沒有這種國家與公民的社會環境，國家與公民就當然沒有同 步的「國富民富」。 今日人類世界第一財富區域——北歐挪威、瑞士、丹麥、瑞典、芬蘭等國家（按財富從 高到低的數據排列），創造了國家「沒有窮人、也沒有富豪」的現代神話。不錯，「資本不 相信眼淚」、也不相信「血滴」，但資本相信古往今來的「遊戲規則」，中國資本需要進入 一個公正、和諧的新時代。否則，資本會吃人、會殺人、會一直滴血流淚，吞蝕腐爛掉這個 國家和社會及公民的一切。 公平與貧富 「勞動性收入」與「財產性收入」，是資本時代來臨的重要分水嶺。「靠勞動」致富， 是資本的最初級階段，而資本的高級階段是非勞動性收入——財產性收入時代。中國何時能 進入「財產性收入」時代呢？ 目前中國，不過是一個剛剛解決了溫飽問題的世界第一人口大國。而成為一個資本大國 或赴國家的資本盛宴，真還是山高路長。資本是流動的，更重要的是資本要靠長期的積累才 能壯大、更大。資本之水，需要裝進國家與公民的兩個「大木桶」裡才有價值。一個國家和 社會，不是需要一個很大、很大的資本「大木桶」，而是要有很多、更多個的資本「大木 桶」。這就要國家的資本能與公民來共同分享、不能壟斷，這就是當今人類之所以有的國家 「國富民富」、有的國家卻「國富民窮」的根本所在，而北歐「高收入國家」這些小國崛起 的根本法則，是「國富、民富」不能缺一的根源。 瑞士聯邦國祇有700多萬人口，但瑞士法郎是全球最穩定的國際貨幣，也是全球最「國 富民富」的國家。瑞士公平、公正、公開的「社會主義」國家與社會制度，讓老牌的資本主 義國家、新生的社會主義國家都望塵莫及。 中國離「財產性收入」時代還很遙遠。中國還有「國民待遇」的農民與城鎮居民源頭、 原始的不公正和不公平、中國公民「初次分配」嚴重不公。對中國資本時代的來臨一說，能 否有效的使資本運行建樹起生態環境的公正與公平，有效的形成對「權力」與「資本」的真 正和諧制衡，則是中國資本時代來臨的根源性的富與禍。中國資本時代來臨的「禍福」取決 於未來中國國家公正、公平的社會生態環境的建樹，取決於中國社會環境「載舟覆舟」的公 民之水。 鏡鑒古今中外 中國資本市場一年走過了前17年的所有歷程，這在亞洲已及全球的資本市場有什麼借鑒 與深刻的歷史意義？資本市場是一個國家財富積累的必然結果。美國每年的國家GDP是近13 萬億美元，美國股市資本浮動在25萬億美元之左右（近乎是整個國家GDP的二倍），而美國 國家財富高達60萬億美元（2005年數據）。這就是說，一個國家的資本市場是國家財富的象 征，是有本之木、有賴於國家發展強大實力為根基依托的。而中國資本市場，與中國GDP 「二倍」還有相當的潛力（中國股市總市值最高6000點時，接近總市值30萬億中元，而2006 年的中國GDP是21萬中元）。 資本市場有其根本規律，「大躍進」「人治」「政策市」是全球股市的忌諱、也是全球 資本災難的命點。「千年蟲」其間，美國見證了本世紀以來最大的一次資本「大躍進」災難： 2001年3月16、17日，標誌「新經濟」的NASDAQ指數，跨過全世界都注目的心理防線2000點， 以1923.7、1890.91點，4月3日又跌至1782.97點，創下了「新經濟」歷史以來的一跌再低。 這樣，與2000年3月24日的5132點最高峰時相比，整整跌去60％以上。「新經濟」就這樣橫 掃了整個世界。自1978--1997年的20年間，美國新興資本市場的股票市值約增長16倍，而 1998這一年就增長了100多倍，1999年又繼續瘋長200多倍，通過這一輪美國新興資本市場 「大躍進」整整擴漲了300多倍，幾乎是美國建國200多年資本市場之和還要多出若干倍。 2000年10月12日，美國道－瓊斯30種工業股票平均價格指數暴跌382.07點，納斯達克綜合指 數當天收盤時下跌93.81點，以3074.68點收市，跌到了美國「新經濟」最高5000多點以來的 最低——美國「新經濟」的災難結果是：將美國當年資本市場17萬億美元跌去、祇剩下12萬 億美，美國道瓊斯指數、納斯達克綜合指數，至今未恢復當年最高的元氣。 最精彩的是中國同胞的台灣資本股市。在上世紀自1988年6月始由1000點開始，到1990 年10月一路飆升至最高12682點，最後落花流水到2485點才止住。這次資本災難結果是：台 灣資本股市3年漲12倍的蓋世奇跡，8個月跌掉1萬點，迫使台幣對美元升值近40%；證券公司 發放每年100個月的工資、70個月的獎金，進入台灣資本市場的海外熱錢演義了全球資本市 場空前的「勝利大逃亡」。經過至今17年的不停奮鬥，到2007年11月15日，台灣加權指數才 升到8700點左右。若資本股市再攀上台灣加權指數12000點，恐怕要經過之後不停30年的努 力奮鬥！台灣股市的全球性災難有兩點值得歷史永遠汲取：一是大量外來資本流入要有敏銳 的監管與本土基礎實力為堅強的支撐厚盾；二是政府千萬禁忌用「屁股指揮腦袋」，當年的 台灣「財政部」決策者就扮演了這樣的角色，「人治資本」「政策股市」都是資本市場的大 忌、災難——凡全球各國資本市場遭遇過滅頂災難者，概莫能出此左右。 自20世紀中葉到80年代前後，中國還沒有聽說過任何一個「億萬富翁」。而到21世紀至 今，世界「財富排行榜」已經有800多名上中國個人走上富豪排行榜，平均財富為5.62億美 元（見2007年度「胡潤百富榜」），比2006年「排行榜」的平均水平增長逾一倍。目前，中 國「億萬富翁」的人數僅次於有200多歷史的美國。如今，幾乎每天都傳來中國新富輩出的 消息。2007年11月1日，中國「巨人」企業在美國紐交所上市，當家人史玉柱一夜之間由中 國著名的「負翁」迅即變成超過500億中元的中國「首富」；緊接著深圳「海王星辰」也將 在美國納斯達克上市IPO融資近3億美元、20多億中元而加入到富豪的行列。 11月5日，全球第一恐龍財富企業又被中國製造出世——中石化（當日市值11081.94億 美元）上市，比原全球最大市值企業埃克森美孚公司（4876.82億美元）整整大出近三倍多 的天量財富；更有甚者，中石油上市的總市值11081.94億美元，已經成為世界銀行組織發佈 「2006年十大國家排行」第9位的加拿大 GDP1.119 萬億之後，大於巴西國GDP數字。真謂財 富抵國，排在全球180多個國家之前10之例。 據2007年《全球財富報告》分析，目前中國有32萬個人財富超過500萬美元的富翁。何 時資本市場遭遇的滅頂災難在等待著它？◆