中國經濟面臨可怕的急剎車 （廣州） 鞏勝利 鶯歌燕舞的29屆北京奧林匹克過去了，懸掛在中國經濟頭上的一把劍已經開始晃動。 30年來中國經濟超高速增長，形成了全球性「中國製造」繁榮景象。然而，不能繼續高 速行進的中國經濟，正面臨著突如其來的滯漲、煩躁和找不到新動力的嚴峻困擾。中國國家 統計局日前發佈數據稱，7月份中國居民消費價格總水平同比上漲6.3%，中國出口創匯正在 下降，中國貨幣與美元、歐元衝突難以調和……。自2000年起，中國經濟每年以大約10%左 右的速度增長。2003年至2007年期間經濟增長速度連續5年超過10%，並於2007年達到11.9%. 然而，進入2008年後，經濟增長速度開始回落：一季度國內生產總值（GDP）增速為10.6%， 同比下降1.1個百分點；上半年增長10.4%，同比回落1.8個百分點。2008年一季度中國CPI上 漲8%，同比提高了5.3個百分點；消費者物價指數CPI上漲6.9%，同比提高4.0個百分點；上 半年消費者物價指數（CPI）同比上漲7.9%，大大高於2007年上半年的3.2%；生產者價格指 數（PPI）同比上漲7.6%，也高於1至5月的7.4%，其中，6月份PPI同比增長了8.8%，增速連 續6個月創3年來新高。 中國是全球第一高速的列車，行進在全球第一高速的路上最怕「突然減速」——卒不及 防的急剎車。30年高於美國經濟速度近4倍的中國經濟，今天就面臨著這樣隨時隨地、不知 何時爆發的剎車。 中國經濟增長的回落主要原因在於出口增長下滑。長期以來，中國靠「出口拉動」經濟 增長；當全國性整體外部需求萎縮時，增長不可避免出現下滑。在持續緊縮的貨幣政策、高 漲的能源、原材料價格上漲以及工資上漲的壓力下，企業投資成本大面積上升，製造業投資 增速明顯下滑。當出口隨外需放緩和國內成本上升而進一步放緩時，出口行業的產能過剩將 進一步抑制投資的增長。在目前主要出口市場經濟前景趨淡，美國和歐洲也在預期向下，放 緩中元升值幅度、調高部分產品出口退稅率等，對中國經濟增長的刺激作用已經用盡。據 《中國宏觀經濟預測與分析——2008年秋季報告》稱：受出口增長下滑、製造業投資放緩、 消費增長緩慢等因素影響，預計今後一段時期內中國經濟將難以繼續維持2007年的增長速度， 2009年之後將愈加艱難。 一、出口導向性新困局 出口增速大幅下滑，出口利潤微薄，進口增速持續攀升，淨出口順差增幅下滑。2008年 上半年，中國出口增速的大幅下滑是一個顯著特徵。出口增長自2007年下半年開始已經出現 下滑態勢，進入2008上半年，增速進一步加大下滑；同時，進口增速持續攀升。中國上半年 出口增長了21.9%，回落5.7個百分點，其中6月份出口增速下降到17.6%，同比下跌了近10個 百分點。進口增長30.6%，加快12.4個百分點；貿易順差同比減少132億美元。2008年前6個 月淨出口增加幅度均低於2007年同期水平。雖然6月末，外匯儲備餘額累計達到18088億美元， 但新增外匯儲備的數量已開始低於上年同期水平。一季度商品貿易順差與FDI實際利用額為 688.31億美元，同期外匯儲備淨增加923.97億美元；到6月末，中國商品貿易順差與FDI實際 利用額累計增加1520.37億美元，外匯儲備淨增加1445.4億美元。 從中國出口總量來看，增速減少幅度其實有限——2008年1至7月比去年同期增長了 22.3%，同去年全年25.7%的出口增速相比，不算太慢，更何況今年中國有意大幅削減有些方 面的出口，如糧食，煤炭和鋼鐵等。所以問題的核心並不在於中國出口增速大幅放緩，而是 有些行業，尤其是勞動密集型和低附加值的紡織業，生存狀態非常惡劣。從貿易方式看， 2008年上半年一般貿易出口增速急劇下滑，一般貿易進口增速快速上升，一般貿易淨出口順 差急劇下降。然而，一般貿易進口的提高很可能是企業在基於2007年中國經濟的快速增長的 判斷而做出的進口決定，並非國內市場需求擴大的結果。由於一般貿易出口企業主要是本國 企業，因此，出口下降將導致的本土企業收益下降、產品內銷對國內最終產品價格的緊縮效 應值得特別關注。 在加工貿易方面，加工貿易出口增速顯著下滑。與2007年同期相比，來料加工裝配貿易 出口增速下降最為明顯，進料加工貿易出口增速略低於2007年同期水平，但大幅低於2006年 同期水平。除受世界經濟影響外，中元升值應是一個主要原因。 從進出口的國別地區來看， 中國對美國、歐洲及亞洲的出口增速2008年均出現下滑態勢，其中中國對美國出口增速近兩 年來持續下滑且幅度最為明顯；對歐洲的出口增速今年前兩個季度雖大幅低於去年同期的水 平，但略高於2006年同期水平。中國從以上三個國家和地區的進口增速2008年一二季度均有 所提高，其中從歐洲的進口增速大幅提高。 在中國10年來的出口結構中，中國對第一貿易國——美國的出口近年來有下降的態勢， 2008年上半年僅有17.53%的產品出口到美國市場，2006年同期這一比例為21.24%；從美國的 進口份額基本維持在7%至8%的水平。自2006年起，中國對歐洲的出口份額持續大幅提高， 2008年上半年對歐洲的出口約占24%；來自歐洲的進口份額基本維持在14%左右。中國對主要 國家和地區進出口構成的變化，與中元對主要貨幣的變化密切相關。自2005年7月開始，中 元對美元持續升值，但對歐元和日元卻有升有降。匯率的這一變化趨勢已開始促使中國的出 口產品市場由美國向歐洲轉移，日本首次成為中國最大進口國，同時中國開始擴大了從美國 和歐洲的進口。 二、勞動密集型企業的影響 固定資產投資平穩增長，但扣除物價因素後實際增幅大幅下滑，其中，製造業投資增速 下滑顯著。2008年一季度全社會固定資產投資同比增長24.6%，比上年同期加快0.9個百分點； 上半年同比增長26.3%，比上年同期加快0.4個百分點。上半年固定資產投資完成額增速大幅 低於2006年同期的水平，基本與2007年同期持平。但是，如果考慮到各類價格指數7%至8%的 上漲幅度，固定資產投資的實際增速將有較大回落。從產業構成來看，第一產業的投資增速 有較大增長。第二產業投資增速出現顯著下降，其中製造業投資增速明顯下滑，6月份製造 業投資累計完成增速為31.4%，比2007年同期下降3.3個百分點，比2006年6月下降7.2個百分 點。 從投資主體來看，從緊的政策已導致中小企業投資速度下滑，加上人中元升值等因素， 一些勞動密集型企業的投資速度也明顯下滑。到2008年6月港、澳、台商企業投資增速比上 年下降了11.8個百分點，個體經營企業投資增速下降了10.1個百分點。從投資資金來源看， 固定資產投資資金來源中自籌資金所佔的比例持續上升，到2008年6月固定資產投資資金來 源中有61.6%來自於企業自籌資金，比上年同期提高了3.22個百分點；來自中國國內貸款所 占的份額同比下降了1.36個百分點，為16.75%.中國經濟第一次彰顯了缺乏發展主力的內環 境。 三、城鄉居民實際收入增幅下降 2008年第一季度，中國社會消費品零售總額累計增速在扣除物價上漲之後僅比上年同期 提高0.4個百分點；二季度消費實際增速也僅提高2.1個百分點。上半年，城鎮居民人均可支 配收入同比增長14.4%，扣除價格因素，實際增長7.56%，大幅低於2006年和2007年同期的水 平；農村居民人均現金收入增長19.8%，扣除價格因素，實際增長11.98%，略低於2007年同 期水平。2008年上半年城鎮家庭人均消費性支出（實際值）增長6.86%，同比下降3.29個百 分點，也低於2006年同期的水平。中國資本股票市場與07年10月時相比，已經大幅暴跌超過 60%，城鎮家庭邊際消費傾向持續下降，2006年上半年為70.5%，2008年上半年下降為68.07%. 隨著中國居民食品價格指數的下降，消費者CPI物價指數已呈下降趨勢；但生產者價格指數 PPI持續攀升。再加上中國食品、電、水、燃油等將逐步推進「市場化」改革，中國這輪物 價上漲將再所難免。雖然與上年同期比，CPI的漲幅還維持在階段性的7%以上水平，但與上 個月相比，近3個月以來CPI已開始呈現下降的態勢。其主要原因在於居民食品消費價格指數 的下降。中國CPI與GDP的矛盾也日顯尖銳突出。另一方面，PPI、企業商品價格總指數持續 攀升，原材料、燃料、動力購進價格指數上漲最為明顯。受此影響，生產資料工業品出廠價 格指數大幅提高。但是，耐用消費品工業品出廠價格指數並未超過去年同期水平。生活資料 工業品出廠價格指數今年上半年僅同比上漲4.78%.在最終產品市場上，居民耐用消費品消費 價格指數同比上漲1.3%，居民家庭設備用品及服務消費價格指數2008年6月僅比5月上漲了 0.3%.中國新一輪的製造業投資增速下滑，城鄉居民實際收入增幅下降，城鎮家庭邊際消費 傾向減弱。2008年以來，中國城鄉居民收入增速減緩，城鎮居民收入增幅下降較為明顯，9 億農民又到一個新結點。特別是2008在股市、房地產市場低迷以及物價快速上漲的壓力下， 居民的財富效應不斷減弱，消費難以明顯增長。中國最高層主張「財產性」性收入，資本股 市需要生態環境的長遠源頭建樹。 四、中國經濟是否處於調整期 與美國、日本、歐洲等「高收入」國家相比，中國的經濟發展速度仍然高出3、4倍，但 由於目前固定資產資金來源主要來自企業自籌資金，製造業投資增速的下滑在將來一定時期 內還將繼續維持。因此，目前的經濟減速若是由於出口下滑引起的，接下來則可能受到製造 業投資放緩的疊加影響。 經濟增長還可能受制於消費的緩慢增長，特別是居民消費。今年以來，城鄉居民實際收 入增幅下降，城鎮家庭邊際消費傾向減弱。考慮到提高居民的實際收入是一個長期的過程， 不僅需要短期宏觀政策主要是財政政策的支援，還需要長期經濟增長方式的根本轉變、產業 結構的升級等戰略調整。這意味著，消費需求特別是私人消費需要短期內將難以快速增長。 有專家認為，這並不意味著本輪經濟增長進入了下行區間，在今明兩年，中國經濟增長 將處於一個調整期。U型調整期底部的長度不僅要取決於世界經濟的景氣變化，而且還要取 決於中國宏觀政策的調控和經濟結構的調整。 五、中國出籠新政策 2008年以來的問題已經顯而易見，中國必須尋找新的進步。刺激經濟新增長，是中國當 前必須面對的出路。但是，時值9月，中國財政預算內可支配的資金只剩下數百億元，這意 味著，如果中國在年內啟動經濟新刺激方案，只有動用超收收入資本。8月下旬，一份中國 投資報告出世，說中國要新動用外匯儲備3000——5000億元經濟刺激方案、來發動新一輪經 濟攻勢。一向以穩健為綱的中國財政政策，確實需要積極的方向，目的是防止經濟下滑。 奧運會閉幕後，8月24日中國「人大」已經列會。中國財政部等相關部委的正在進行細 節部署規劃，並報國務院批准，而減稅等政策的落實，還需要全國人大審議通過。目前，中 國正在啟動擴張性財政政策方案，涉及金額大約5000億元，包括1500億減稅計劃、救助股市 和2200億新增支出計劃。 減稅計劃包含了個人所得稅起征點提高、出口退稅、中小企業稅收優惠等幾個方面，總 額涉及1500億元。新增支出幾乎包括了民生和投資等主要領域。如社保支出450億元、農業 460億元、科技教育380億元、公共建設350億元、國企補貼80億元、能源、大宗商品進出口 補貼280億元，等等。不過，如果這一政策在年內落實，將會面臨的問題是，預算內已沒有 多少可用資金。 8月28日，中國農業部部長孫政才在向全國人大常委會作國務院關於促進農民穩定增收 情況的報告時指出，近幾年是我國農民收入增長最快的幾年，但城鄉居民收入差距也在不斷 擴大。2007年，農村居民人均純收入實際增長9.5％，為1985年以來增幅最高的一年；而城 鄉居民收入比卻擴大到3.33：1，絕對差距達到9646元，也是改革開放以來差距最大的一年。 城鄉居民收入差距持續擴大的根本原因是農民收入基數低，同時受現有國民收入分配格局的 影響，農民收入的增長速度低於國民經濟的增長速度和城鎮居民人均可支配收入的增長速度。 近年來，中國城鄉收入差距近萬元，創改革開放30年之最。 六、減稅1500億是第一步 據9月1日《證券日報》報導：中國國家財政部擬定了一項1500億減稅規模的新增值稅方 案，稱已經上報國務院，如無意外，新方案將按計劃於2009年1月1日實施。但有專家表示最 後能在年第四季度前出台這一舉措更有意義，此舉透露出政府已經明顯意識到當前經濟存在 有下滑風險，也是中國政府首次如此大規模的「放水養魚」，這也是著手為實現中國「保增 長」非常重要的一步。 針對中國國家統計局宏觀經濟景氣指數預警信號圖顯示，7月份中國宏觀經濟預警指數 為114.7，與上月持平，處於穩定狀態的「綠燈區」，這是中國宏觀經濟連續7個月處於「綠 燈區」；7月份財政收入歷經18個月的增長預警信號紅、黃燈後，首次進入「綠燈區」。中 過財政收入是一個滯後的指標，首次現「綠燈」，表明從緊調控政策已對經濟過熱起已經到 緩解作用，最初的「經濟過熱」風險已經遠離，給政策調整打開了空間。但值得特別注意的 是：這是中國政府在2008年實施最嚴厲的「商品價格管制」之下所取得的「成果」。 與此同時，微觀層面的經濟下滑風險正在顯現。中國當前工業企業利潤同比下降近兩成， 紡織業發展面臨困境，電力石化企業更是出現前所未有的虧損，有資料顯示，今年上半年， 中央企業實現利潤減幅為10.3%.而集中了全國優質企業的股市2008年半年報剛剛落下帷幕。 統計顯示，1619家上市公司上半年實現淨利潤總額5527.39億元，同比增長16.4％。與2007 年同期近七成的增長率相比，不但增速明顯放緩，含金量也出現了大幅下降。如滬市公司上 半年經營活動產生的現金流量淨額為6667億元，與上年同期相比，降幅高達45.33%.而且， 所得稅調低是08年上半年上市公司業績增長不可忽略的支撐因素——種種跡象不能不引起關 注。全國人大8月末聽取有關方面形勢匯報時發現，中國財政增長依然過快，全國財政收入 前兩個季度已經完成去年全年總數字的2/3，這個結果告訴中國經濟，國家財政「放水」也 是中國經濟環境改善、解決當前危機非常重要的一步棋。 2008年以來，中國官方面對錯綜複雜的國際國內形勢，先是採取宏觀調控政策從「兩防」 到「一保一控」，適時的政策微調顯示了政府對宏觀經濟良好的把握能力，而下半年特別是 奧運會後，中國經濟出現了下行的風險，現在是缺少動力，國家財政當做出調整。 七、2009年中國將更難 目前預算內可以調動的只有預備費和預算穩定調節基金。今年預備費安排350億元，因 為雪災、地震等災害的發生預備費已經支出所剩無幾，預算穩定調解基金還剩432億元。財 政部官員說，如果超出了這個範圍，就要動用當年的超預算收入。但令中國財政部擔心的是， 現在預算收入能比支出超多少還是個未知數。上半年財政收入完成3.4萬億元，同比增長33%， 收支相抵盈餘1萬億元。財政部8月22日發佈的消息稱，08年7月份，全國稅收總收入完成 5323.25億元，同比增長13.8%，但增速比去年同期回落了19.3個百分點，比今年上半年回落 了19.7個百分點。 對策怎樣出籠，這是中國高層決策的。但人們普遍認為，中國擴張財政 政策方案是否意味著中央政府政策發生了180度大轉灣？3700億元的資金占GDP的1.77%，不 算很多，但應該是著眼於中國經濟長期可持續的，以完善經濟增長結構為宗旨的對策，建立 中國經濟發展的生態環境建樹。 中國財政政策一向決策過程太長。1997年7月爆發金融危機，中國在第二年6月真正開始 制定政策；2007年底中國就在說財政政策要擴張，到現在還沒有動作。中國連續幾年採取緊 縮政策，到去年底還提出「過熱」、「雙防」，但今年二季度經濟開始下滑，政府政策馬上 有所放鬆，除了貨幣政策局部調整，還考慮出台各種財政政策方案，表明宏觀調控已經走向 成熟。但刺激經濟，並不是靠非常時期的「特殊手段」，需要審慎才是。◆