美國金融危機的前景 （廣州）鞏勝利 美國危機到底有多大 在美聯儲管理之下，美國金融分三種方式展開主要的業務運行：商業銀行（直接美元貨 幣業務）、投資銀行（房地產按揭專業業務）和證券投行（證券類投資貨幣業務）。2008年 9月20日之後，美國所有的投資銀行不是變成商業銀行、就是破產或是被收購，美國投行占 有美國所有直接貨幣額、交易的半壁江山——約10萬億美元業務總額（僅房利美、房地美就 業務額達5.4萬億美元）。這就是說，今日美國則最少有10萬多億美元的資金爛在了投行的 這個籃子裡，美國政府7000億美元幾乎是杯水車薪。對華爾街此次次貸危機潰堤，聯手主要 國家齊心抗災，也許是唯一的一條救助之路。 今日美國有10萬多億美元次貸爛債，1929年時期美國大蕭條時期的總國力祇有1000多億 美元，2008年末美國國內生產總值為14萬億美元，是美國1929年大蕭條時期的100倍。美國 次貸危機的爛債很可能與美國當年國民總收入相當。據世界銀行《2007年世界發展報告》， 以國民總收入為單位排序，美國為13.8萬億美元，排名第一，其後是日本4.8萬億美元，德 國3.1萬億美元，中國3.1萬億美元。 具有232年歷史的美國爆發的抵押貸款危機向全球蔓延，引發世界金融超世紀震盪，令 眾多美國金融機構巨額資產大縮水。2008年3月，美國第5大投資銀行貝爾斯登公司被摩根大 通公司收購，7月12日印地麥克銀行也最終破產，9月7日美國最大住房抵押貸款融資機構 「房利美」和「房地美」冰山再現，政府以2000億美元注資接管；之後華爾街狂飆大作：15 日美國第4大投資銀行雷曼兄弟控股公司向法院申請破產保護，美國第3大投資銀行美林公司 被美國銀行以500億美元收購。16日陷於破產邊緣的全球保險巨頭美國國際集團將被美國政 府注資850億美元接管；美國摩根大通公司向雷曼兄弟公司緊急提供1380億美元貸款用於繼 續證券業務；美國政府聯手美國10大銀行決定成立700億美元「平准基金」殺入華爾街股市； 是日全球股市爆跌，歐盟央行向約30家歐洲各國銀行供應430億美元以備不測，英國銀行緊 急供應90億美元貸款。17日中國股市從跌到2000點，19日滬指跌到1895點；美國政府授權美 國聯邦儲備委員會發表聲明：已與歐洲中央銀行以及日本、英國、瑞士和加拿大的中央銀行 達成貨幣互換協議，將為它們提供高達1800億美元資金，用於緩解金融市場流動性短缺…… 除美國聯儲在現有的救市措施上繼續追加1800億美元外，歐洲央行決定注入550億美元， 英格蘭銀行也宣佈將為世界金融市場提供400億美元，日本央行同美聯儲簽訂了總額600億美 元規模的貨幣交換協定，同時還宣佈外國金融機構也可在東京市場籌措美元。同時加入救市 行動的還有加拿大央行和瑞士國家銀行。香港恆生指數9月19日跌到了17632點。截至6月底， 中國四大國有商業銀行有超過4590億美元的海外資產陷入次貸危機。 本次貸危機爆發直接影響了美國3億人、歐盟3億人。82歲的前美國聯邦儲備委員會主席 格林斯潘在美國電視節目中評論說，這是他職業生涯中所見最嚴重、可能是「百年一遇」的 金融危機，堪比美國歷史之最的「大蕭條」更嚴峻。 與1929年大蕭條比較 1929年9月3日，華爾街迎來了它歷史上第一次大牛市走到盡頭。連續數日股票不斷下跌。 10月29日，黑色星期二來臨，第一次有人拋出那些正在上漲的股票以套現籌集「保證金」， 好盡量增強自己的清償能力，結果一發而不可收……釀成1929年的大蕭條，這一蕭條一直延 續跨越了11個年頭的經濟下滑，其中最嚴峻的有4年時間（1929—1932）。大蕭條造成的結 果是：10月間華爾街有11位著名人士相繼自殺身亡。1929年美國有1.2億人口，美國國民生 產總值為1011億美元，聯邦政府支出近40億美元，州和地方政府開支為90億美元。經過1930、 1931、1932連續4年，下滑到國民生產總值祇有585億美元，淨國民產值由1929年的958億美 元滑倒1932年的509億美元；1929年全國失業率從3.2%急升至1933年的24.9%，下一年失業率 達到26.7%，全國有3400萬男人、女人、兒童根本沒有任何收入可賴以生存。美國資本市場 潰不成軍，1929年11月13日從華爾街股市從452點下跌到224點，連最強盛的通用汽車股票從 73元每股跌到8美元；美國工業生產指數由1929年8月曾經為114點，到1933年3月祇有54點； 嚴重的通貨貶值，商品大幅降價，賣牛奶用人工成本，還不如倒到大海裡划算。1929年美國 商品價格下跌了8%，1930年商品價格繼續下跌了10%，1931年又下跌了15%，國民耐用商品指 數下降超過77%，城市建設、商業建設從1929年的87億美元總值，下降到1933年的14億美元。 1929年的美國大蕭條與2008年9月爆發的次貸危機有驚人的相似：一、無限量的供應貨 幣。金融體系的規模擴大、信貸無邊際，讓通貨膨脹達到兩位數甚至更高，這使利率越來越 高，然後到達經濟無法支撐的地步；二、大量的政府干預。在大蕭條期前後，胡佛為美國總 統，那屆聯邦政府實行政府干預主義，無論大事小事都採取全面政府干預，幾乎是政府操作 股票資本市場，連就業、商業也干預；三、巨額赤字。巨大國債很可怕，會給美聯儲帶來絕 大的政治和經濟壓力，緩解的唯一辦法就是將債券、債務轉化為貨幣；政府管制企業志在為 國出力，而私營投資、個人儲蓄被耗盡，都使之為政府而創收。 美國232年至今，最強的兩任總統，一個是現任總統布什，另一個就是第31任總統胡佛。 胡佛製造了美國歷史最大的天災人禍——1929年至1933年的世界性大蕭條；而布什則極有可 能創奇跡的成為323年美國國家最大赤字的創造者——2008美國政府有可能突破10000億美元 赤字（2008年美國政府公佈上半年政府為4900億美元赤字）。 美國是否能夠走出困境 9月18日，就在美國這場次貸危機劇烈發威之際，美國財政部部長保爾森與國會領袖舉 行會談後說，有必要通過立法來幫助美國銀行擺脫造成目前全球金融危機的壞債問題。他們 將制定一個「一攬子」計劃來為已演變成一場全球金融危機的困局解圍。「一攬子」方案包 括建立一個幫助清理房地產巨額壞債的政府機構；迫使按揭借貸銀行與還款有困難的房貸借 貸者重新商量還款安排。保爾森和國會領袖同意通力合作，使美國走出此次全球性金融危機 的困境。 美國聯邦儲備局、日本央行、英國央行以及歐洲央行決定採取聯手行動，向市場注入了 上千億美元的資金。9月20日，美國財長保爾保爾森代表布什政府向美國提出史無前例7000 億美元拯救美國經濟計劃。同時，美國國會與財政部針對該計劃也展開解釋和磋商。根據此 方案，美國財政部將從包括外資銀行在美子公司在內的金融機構手中買下與抵押貸款相關的 壞帳資產，以遏制上世紀大蕭條以來最為嚴重的金融風暴。有媒體估計此項壞賬可能高達 8000——10000億美元。保爾森說最終的成本可能將遠遠低於最初預估的7000億美元，因為 政府能夠持有這些資產直至市場穩定且價格恢復至正常水準。據計算，如果美國財政部全力 推進保爾森該援救計劃，那麼令每位美國公民平均承擔超過2000美元。因之美國財政部要求 國會將政府舉債上限自10.6兆（萬億）美元提升至11.3兆美元，以滿足美國聯邦政府融資、 發行足夠的國債需求。 國會及公眾計劃公佈後，引起美國朝野強烈質疑。布什政府亦建議財政部長所做出的救 援相關的所有決策均不必通過任何法庭的檢視。華爾街歷史學家John Steele Gordon強烈的 質疑：「實際上在上幾個月的時間裡，美國金融系統就成了保爾森一個人的天下，祇接受國 會的監管。」當年的胡佛，從美國商業部長到商務部長到美國總統，都是一個人實施「政府 干預」。 儘管保爾森大規模金融拯救的消息開始散佈後，美國金融市場上周反應開始回暖，但還 不清楚這些舉措是否足以將美國經濟拉出這種空前低谷的困境。保爾森說「我不會拿美國經 濟的長期基本面打賭。」但1929年的胡佛政府也不想拿美國人民的利益打賭，可胡佛政府畢 竟賭了，賭成了美國乃至全球200年以來最大輸家。 華爾街的「金融海嘯」讓美國金融體系重新洗牌，也迫使美國政府迅速推出新的救援計 劃。動用7000億美元的資金購買金融機構不良資產，是上世紀30年代經濟大蕭條以來美國政 府最龐大的救援計劃。美國政府箭在弦上、不得不發。美國素來標榜自由市場經濟，但隨次 貸危機向縱深發展，眾多金融巨頭或紛紛倒下或進入政府管轄，9月21日美國政府及美聯儲 又批准高盛和摩根士丹利轉為銀行控股公司。美國參議員理查德認為：救市總耗資可能達到 １萬億美元。一旦政府出售資產不能盈利，巨額虧損將是納稅人埋單。卡內基－梅隆大學政 治經濟學學者艾倫。梅爾策認為，當前的金融危機並非納稅人的問題，而保爾森提出的救援 計劃「是最糟糕的社會民主，是一場政府接管的空前災難」。 美國財政部過去一年時間裡一直在研究遏制次貸危機繼續的計劃，但因顧慮可能遭到外 界強烈反對秘而不宣；由於9月中旬以來華爾街局勢急轉直下，政府已經別無選擇。總統布 什解釋說，他最初也希望讓市場發揮作用，但「當認識到問題正變得更加嚴重時」，決定必 須採取這一措施，否則美國將為此付出更大代價。次貸危機自2007年8月爆發一年來，美國 政府的數次救市行為都未能根本扭轉市場敗局，今後的救援計劃能否見效還有待觀察，美國 經濟仍存在比任何時候都更大的不確定性。從積極角度看，如果美國政府隨後舉措得當，華 爾街也有可能在劇烈動盪中迎來「轉折點」，也可能再次惡化、繼續瘋狂。 2008年的美國今非昔比，隨便一家跨國企業都遠遠超過1929年美國的國力總和。現在說 次貸危機重蹈美國1929大蕭條之覆轍還為時太早，今天的世紀「大接管」是否要步「大蕭條」 的後塵，人們拭目以待。◆