金融風暴籠罩下的中國經濟 陳破空 一、1997年中國的經濟形勢 中國經濟以約百分之八點八的增長率渡過了不尋常的一九九七年，農業再獲 豐收，總體數字上的反映是令人樂觀的。除沿海地區的持續開發之外，沿江開發、 沿邊開發、內地開發等動作都有較大幅度，建重慶市為直轄市是這種作為的標誌之 一。 然而，在多年繁榮的外表下，一系列深層次的問題，因客觀條件的催化，而 漸漸顯露崢嶸，使中國經濟出現衰退的跡象。宏觀調控的副作用導致增長遲緩、生 產力過剩、工人失業與下崗加劇，開工不足的企業達三分之二，失業與下崗工人達 一千多萬，以至工人上街請願的情況層出不窮。銀行呆帳壞帳繼續增多，達到各類 銀行應收總額的20％。國營企業債台高築，對銀行的不合理拖欠達3000億人民幣。 上海、深圳兩地股市，在經歷了九六年底、九七年初的緩慢攀升之後，從九七年五 月份開始，重走下坡路，總體股價持續下滑。由於市場需求不足，作為近年大陸經 濟支柱產業之一的房地產業，市場需求不足，成品大量積壓，一直處於一蹶不振的 局面，全國平均積壓率達50％，連相對較好的北京市，儘管今年房地產銷售增長超 過6％，但其寫字樓的積壓仍達35％，各類商品房的積壓則高達45％。有人描述北京 的寫字樓市場行情是，高檔寫字樓每增加一層，租金則下降一層，確實，北京的高 檔辦公樓租金已經從九五高峰時的每平方公尺78美元，節節下滑，到去年底為每平 方公尺63美元，到今年第一季度則為39美元。從全國房地產業綜合情況看，實際上 ，中國大陸曾經鼓噪一時的房地產業已經崩潰。 是年召開的中共「十五大」，確定對虧損面達70％的國營企業進行股份制改 革，並要 求在三年內解決根本問題，然而，資金短缺，市場不景氣，下崗和失業工人「鬧事 」，使所謂國企改革舉步維艱，甚至出師不利。倍受爭議的三峽大壩，於今年十一 月截流、合攏，這項總投資遇二百五十億美元的浩大工程，雖然肯定帶來可觀的經 濟效益，但是，其在環境污染、生態破壞、文物古跡的浩劫、耕地淹沒及移民問題 等諸多方面的弊端之大，決非發多少千瓦的電力就可以抵銷。 而亞洲金融風暴，對中國大陸經濟也構成壓力和險局，在強力維持人民幣幣 值的前提下，相對周邊國家和地區，人民幣實形升值，使中國大陸的出口業形勢嚴 峻，外資的進入與去年同期相比，減少達30％至50％，多年來支撐中國經濟半壁河 山的外資，正從中國大陸加速撤退。 到第三季度，與第二季度相比，中國經濟增長率驟降1.4個百分點，為8％， 連主管經 濟工作的朱熔基和吳儀都不得不公開承認：受亞洲貨幣危機影響，中國明年的經濟 狀況會相當困難，經濟增長率將下滑到8％以下。許多專家更預測，明年有4％至5％ 的增長率就不錯了。 二、亞洲金融風暴，中國不可能置身事外 亞洲刮起金融風暴，歷時已近五個月，先後橫掃馬來西亞、印度尼西亞、泰 國、菲律賓，繼而波及台灣、香港、韓國，令這些國家和地區貨幣貶值或面臨升值 壓力，股市大幅下跌，經濟增長受阻。迄今為止，似乎唯獨中國大陸在這場金融危 機中置身事外。中國經濟形勢看似平靜如初。 維持這種表象的最主要原因是，人民幣仍然是一種未開放的貨幣，不能在國 際市場上自由兌換，僅由當局行政手段操控，因而不易受到外部的衝擊。這也可「 歸功於」中國還沒有加入世界貿易組織關貿總協定，暫時因禍得福。另外，中國銀 行的高儲蓄率也是維繫貨幣穩定的一個重要原因，到目前為止，中國大陸的城鄉居 民儲蓄高達四萬多億人民幣，儲蓄率近40％，為世界之最。 然而，面對亞洲周邊國家和地區貨幣紛紛貶值，人民幣則受到升值的壓力， 單憑這一點，就足以證明，中國大陸不可能在亞洲金融危機中完全置身事外。從官 價上看，人民幣不降反升，前不久甚至達到一美元兌8.2798的匯率，是近三年來的 最高值。而在黑市上，卻正好相反，人民幣已經貶值到一美元兌換8.40元人民幣， 這暗示了人民幣的最終必然貶值。 在國際貿易上，人民幣面臨相對升值的強大壓力，引發中國大陸經濟一系列 問題。首先是出口貿易，因為亞洲國家普遍存在與中國大陸的出口競爭，人民幣匯 率不變，則導致中國商品的價格相對偏高，使中國商品競爭力相對降低，加上中國 產品的出口已經達到飽和，外貿出口增長自然減退。其次是外資的投入受到明顯影 響，如前所述，今年與去年相比，外資的投入已經下降了30％至50％。這兩點，堪 稱動搖中國大陸的經濟增長勢頭。 儘管按理說，面對周邊國家和地區貨幣的貶值，為了保持競爭優勢，人民幣 應該相應貶值。然而，中國副總理朱熔基宣稱：決不降低人民幣匯率。中國政府不 願降低人民幣匯率，有其多種原因。其一是香港因素，人民幣一旦貶值，將會給已 經面臨危機的港幣造成更大壓力，使香港經濟不穩，從政治層面上傷害回收效應； 其二是中美貿易因素，人民幣如果貶值，中美貿易不平衡將進一步加劇，中美間貿 易摩擦更為惡化， 進而影響剛剛趨緩的中美關係。專家預計，中國對美國的貿易順差明年將進 一步擴大到500億美元。還有別的一些國內因素牽制，如日益嚴峻的工人下崗失業危 機和貧富差距拉大，如果人民幣貶值，生活在貧困線上的民眾怨氣將更為高漲，可 能引發政府最最擔心的社會穩定問題。 朱熔基同時宣稱：不使人民幣貶值，而通過其他方法保持中國商品的出口競 爭力或繼續吸引外資。所謂其他方法，一是降低銀行利率，以圖減輕企業負擔，其 實，從今年五月以來，中國銀行利率已經連續三次調低，並未見對經濟有何真正刺 激；二是強調改進產品質量，但這一目標早就提出，可謂老生常談，也不能指望立 即產生奇效；三是調整經濟結構，深化國企改革，使企業效益進一步提高。而這一 措施，更遠非一朝一夕所能奏效。所以說，朱熔基所宣示的「其他」途徑，無異於 空頭支票。 比較亞洲各國，中國發生金融危機的條件，不僅完全具備，而且有過之而無 不及。因為相比於亞洲各國，中國的內債外債更高，金融體系更為混亂，銀行的呆 帳壞帳更為龐大，企業虧損狀況更為嚴重，官場腐敗現象更為突出，「投資無效」 症狀更為頻繁，加上中國當局仍然在盲目模仿韓國和日本模式，步其後塵而淪入泡 沫經濟和金融危機的可能性，因此更大。由此，可以結論，正如前不久香港所遭遇 的情況一樣，面對亞洲金融風暴，中國大陸不可能置身事外，區別只是程度而已。 三、興建三峽大壩的利與弊 預計於2009年建成的三峽大壩，壩高175米，最大蓄水量221.5億立方米，裝 機容量1820萬千瓦，年均發電量847億千瓦，這些指標，都可列為世界之最。這一跨 世紀的浩大工程，總投資逾二百五十億美元，投入人力十多萬，遷移兩岸原住民達 120萬，施工期達15年，可謂規模空前。 早在五十年代，毛澤東就動了建三峽大壩的念頭，因內部爭議極大而擱置； 改擬建葛洲壩為「實驗壩」。到了八十年代，鄧小平再提建三峽大壩，引起更為激 烈的爭議，當時適逢胡耀邦、趙紫陽等黨內改革派主政，有一定民主空氣，因而贊 同建壩和反對建壩的兩派意見，都能夠得到公開表達。 然而隨著兩任開明總書記的下台，以及八九民運被血腥鎮壓，中國大陸的政 治空氣全面倒退，累及經濟和建設，出於政治上的需要，當權者認為三峽大壩非建 不可，於是，凡是反對建壩的聲音都受到嚴厲禁止。三峽大壩終於上馬。 建三峽大壩，其巨大的經濟效益和社會效益自不待言。然而，當權者的政治 效益卻壓倒一切，正如江澤民等中共領導人在大江截流後，一語道破的：功在當代 ，利於千秋，這是繼古代長城之後的又一偉大創舉。貪功求大之心溢於言表。 其實，許多國內外專家都憂心忡忡地指出三峽大壩的負面危害，這些危害的 總和，並不亞於該大壩所能產生的各項效益。一是環境污染，由於壩區水流速度減 緩，在排污量相同的情況下，上游沿岸工業城市如重慶等地的污染濃度將進一步加 劇；江內特有的珍貴魚類如白鰭豚、胭脂魚、中華鱘等的生存環境直接惡化而受到 絕種的威脅。二是水土流失，由於大壩上游的水位普遍高漲，大量泥沙淤積壩底， 降低水庫的防洪功能，造成汛期洪水更難控制。三是文物古跡的慘痛損失，大壩建 成後，共有1208處文物古跡淹沒水中，使長江的自然與人文景觀遭受浩劫。四是耕 地與移民問題，大壩構成的水位上升，將淹沒632平方公里的土地，淹沒24000公頃 的耕地和果園，而120萬民眾的遷移，前後將耗資400億人民幣，這些民眾的生計問 題和心理適應問題，更非易事。五是誘發地震的可能，大壩的建成，使三峽一帶的 土石結構發生變化，水庫滑坡則會造成湧浪，可能造成岩石崩塌，嚴重則為地震。 可以肯定，所有這些危害，都不是建一座大壩，發多少千瓦的電力所能比擬 和抵銷的。來日方長，三峽大壩的功與過、利與弊，人們可拭目以待。 四、話說朱熔基 談到中國的經濟，不得不談到主管經濟工作的副總理朱熔基。在外界看來， 這位即將在今年春天接替李鵬而出任國務院總理的朱熔基，是以共產黨內的「改革 派」著稱的。矮中拔高，比較李鵬等頭腦僵化的官僚，朱熔基也算得上「改革派」 。 由於治理宏觀經濟過熱有一定成績，自稱中國經濟實現了克服通貨膨脹的軟 著陸，達到「低通脹，高增長」的良好狀況，外界對朱熔基好評如潮。朱熔基甚至 被評為僅次於美國聯邦儲備局首腦格林斯潘的全球第二號金融強人。但正如一句俗 話：「盛名之下，其實難副。」人們對朱的讚揚和期望，似乎已經越來越遠離實質 情況而呈情緒化。 誠然，在共產黨內相比，朱熔基比較懂經濟，有一定能力，也有一定魄力， 在近幾年的工作中，有一些建樹。毫無疑問，朱熔基是一個強人。但他究竟是怎樣 的一個強人？我們可以從他工作中導致和遺留的問題得到線索。治理經濟過熱，雖 然抑制了通貨膨脹，卻出現了通貨滯脹；控制了經濟過熱，卻又導致經濟偏冷。企 業生產能力過剩，產品積壓，工人失業加劇，市場不景氣等等，就是證明。一句話 ：銀根緊縮過頭了，朱熔基的「治理、整頓」，是過火了。然而，朱熔基仍然不敢 放鬆銀根，美其名曰：實行適度從緊的宏觀經濟政策。仔細觀察，不難發現，朱熔 基的一系列行事作風和特點。一是慣用行政手段，來處理經濟的大方向問題，一會 兒是成立「金融小組」，整頓金融秩序；一會兒是成立「生產辦」，抓企業效益； 一會兒是組成「清理清查小組」，清理企業債務；等等。二是喜歡「颳風」。忽而 是「財稅大檢查」，忽而是「制止亂收費」，等等，都是一陣一陣的颳風。在他的 行為中，看不出市場化、制度化或者法制化的軌跡。也就是說，他的思維並沒有跳 出「社會主義計劃經濟」的框框。所以有人說，談到資本主義，朱熔基還不如鄧小 平懂得多。 號稱強人的朱熔基，作風橫蠻，人際關係緊張，這是黨內共知的。他與國務 院內的李嵐清、鄒家華、李鐵映等人關係都不妙，與李鵬的人馬羅乾等人更是水火 不容。由於朱熔基總是擺出一副強人姿態，到地方上巡視時，往往將一些他認為是 不得力的官員現場免職。導致省市地方上的領導不滿，紛紛抱怨他越權，甚至到江 澤民處告狀。一些被朱熔基免掉的官員，當朱熔基一走，就又被其上司另調高就。 這種情況，前兩年在山東、廣東都有發生。由於經濟持續疲軟，下面的企業領導人 意見都很大，多數意見都直接衝著朱熔基而來。他們動不動就說「嘿！就怪那個朱 熔基。」 正因為如此，朱熔基一當上總理，原國務院的副總理或國務委員如鄒家華、 李鐵映、羅干、彭佩雲、宋健、陳浚生等等，都將以各種名義調走。 江澤民本人本來對朱熔基十分忌憚。因為當初提拔朱熔基，完全是鄧小平的 旨意，當時(1992年)江澤民正引起鄧小平的不滿，鄧小平責備江澤民和李鵬等人不 搞改革。但是現在，江澤民不但不再害怕朱熔基，還樂於與朱熔基搭檔。因為江澤 民發現，朱熔基是扮演「黑臉」的最佳人選，得罪人的事都由朱熔基包干了。江澤 民樂得唱「紅臉」，當好人。經濟工作中，如果有成績，則江澤民有份；出了問題 ，則是朱熔基一人擔當。同時，朱熔基身上也有一些與江澤民相同或者相似的毛病 ，那就是：心腸硬，手段狠，虛榮心強(如喜歡操幾句夾生英語什麼的)。 所以，朱熔基雖為強人，但極像明朝末年的崇禎皇帝，或者太平天國晚期的 洪仁軒，都想勵精圖治，作「明君」、「清官」，欲挽狂瀾於既倒，然而，受到制 度性的根本約束，又身處盛世末代，「有心殺敵，無力回天。」可以預料，朱熔基 在中國共產黨內的仕途、命運，將注定是悲劇性的。 五、回歸後的香港經濟 去年七月一日，香港回歸中國，大張慶典的歌舞和焰火才剛剛散去，被內定 和小圈子「選舉」出來的首屆特首董建華，就疾顏厲色地對樓市炒家發出警告，聲 稱要嚴厲打擊樓市炒作活動。董建華這麼做，是為了顯示他和新的特區政府重視民 生建設，以轉移香港市民和國際社會對香港民主建設的注意力。試圖用行政手段將 香港居高的樓價壓下去，是董建華和特區政府上任後的第一把火。 然而，事與願違。本來，九七年上半年從一月份到六月份，香港房地產市道 活躍，成交暢旺，投資空氣十分濃烈。而當新的特區政府宣佈要打擊樓市炒作活動 之後，投資者望而卻步，對市場持靜觀態度，成交量急劇下降。到後來銀行調高利 率，樓價順勢下滑，到了十一月，樓市售價和租金都下跌了近20％。成交量更是創 下新低。而行家普遍預測，房地產價格還將進一步下跌10—20％。 緊接著，東南亞刮起金融風暴，十月份進襲香港，特區政府出於政治上的考 慮(一是保持港幣不貶值，表明香港回歸中國後，幣值依然穩定，以此求人心穩定； 二是為了幫助中國國營企業在港發行的紅籌股集資，如果港幣貶值，這一計劃將泡 湯。)所以，特區政府全力捍衛港幣，保持其決不貶值。此舉的必然措施，是大幅扯 高銀行利息，直接後果，則是導致香港股市的大崩盤，股市一度狂跌不止，屢屢創 下歷史最大跌幅記錄，加上大陸國營企業的紅籌股表現不佳，使香港股市至今仍起 伏不定，與半年多前相比，股價平均下滑三分之一。股市成交量直下谷底。連香港 名列前茅的十大巨富家族，其財富的市場總值損失已達31％。 與此同時，隨著周圍國家和地區的貨幣貶值，香港的出口業、銀行業、旅遊 業、零售業、製造業等都受到連串影響。作為經濟支柱的電子業和玩具業，九七年 的出口增長僅為6％，為預期的三分之一。而預計九八年則更見低落。經濟的衰落， 引發公司倒閉之風，僅九七年十一、十二兩個月，就有數家大公司倒閉，著名的有 ：日本在港企業八百半大型百貨公司、香港歷史悠久的永明牆紙公司、房地產業的 佼佼者大福行等等。另一家美聯物業，則連續關閉了28家分店。而最驚人的一幕， 是香港最大的投資公司百富勤的倒閉，這不僅標誌香港經濟受亞洲金融風暴重創， 還標誌中國大陸經濟也必受波及，因為，百富勤恰恰是為中國國營企業在香港發行 紅籌股和在海外發行債券以籌資的頭號跨國公司。 企業倒閉，導致工人失業加劇，僅八百半一家，就有二千多員工被解雇。本 來，自九五年到九七年七月份，香港的失業率一直呈下降趨勢，如今又行「獅子回 頭」，失業率重新攀升到2.4％。 禍不單行，在經濟上倍受打擊的香港，到了九七年年底，又意外爆發「禽流 感」，特區政府匆忙決策大殺活雞，兩天之內，宰殺活雞一百四十多萬隻，然而， 由於計劃不周，錯漏連連，還有一萬多活雞漏網，大量死雞因為沒有及時清理，被 狗、貓、老鼠等吞食，使這些動物、連同鴨子，又可能成為新的宰殺對象。上千名 市民上街憤怒抗議。這一風波，使香港家禽業的業主和工人生計頓成問題，三萬多 從業人員因此加入失業大軍。而香港市民的食用雞，一段時間內將不得不依賴進口 ，按香港市民每天需要10萬隻活雞計，為此每年需支出八億多港幣。 縱觀回歸後的香港經濟，可謂大跌眼鏡。有客觀上的原因，如亞洲金融風暴 ；也有主觀原因，那就是特區政府的失誤，與先前的港英政府相比，以董建華為首 的特區政府，不要說政治上的作為，即便是在治理香港的經濟和社會方面，也實在 可以稱得上「低能」。 展望一九九八的香港經濟，前景黯淡，多數行家預測，今年香港經濟增長率 僅在2％至3％之間，更有人估計僅為0.5％。遠遠低於早幾年的5-6％。 六、一九九八年：中國經濟的危險年 至少有三大因素，將嚴重危及1998年的中國經濟。 最大的問題是金融問題。相比於東南亞其他正在經歷嚴重貨幣危機的國家， 中國的金融體制更不健全，內債外債更高，管理更為混亂，因而更加具備發生貨幣 危機的條件。只不過，由於中國尚沒有加入世界貿易組織，金融機制對外封閉，人 民幣不可以在國際上自由兌換，因而使中國經濟暫時具有對外界金融風暴的抵抗力 ，然而，這種抵抗力非常有限，當亞洲金融風暴時間稍長，中國遲早會捲入，差別 只是表現方式和程度。 國營企業有增無減的大面積虧損，使銀行系統的呆帳壞帳達2000至5000億人 民幣，占銀行總資產的20％；而銀行資金的主體都來自城鄉居民的個人儲蓄，在總 額八萬多億人民幣的銀行總存款中，有四萬億為老百姓的個人存款，一旦老百姓認 清目前形勢，瞭解到自己的存款正在一天天加速貶值，出現從銀行中擠提存款的現 象，多數銀行就將很快倒閉。最近在海南島所發生的五家信用社連續倒閉的風波， 就是警訊。一九九七底的統計顯示，全國銀行系統的存款增長率正大大減緩，與九 六年相比，城鄉居民存款少增長2000億元，指望像過去那樣靠存款的迅速增加來維 持銀行信貸，已經越來越不可能。另外，由於銀行體系的不規範操作和權錢交易， 各類金融機構不明去向的資金損失每年高達數百億人民幣，貪官污吏將國有資金非 法轉到國外帳戶的案件急劇增加。從一九九零年到一九九五年，金融系統每年查處 的違規交易金額就從500億猛增到6000億元人民幣。沒有得到及時查處的更是不計其 數。之外，全國各地的非銀行金融機構問題嚴重，連許多到期債券都不能按期支付 ；一些地方未經合法手續而擅自設立的金融機構，更是擾亂了金融秩序；而股票期 貨市場中的各種違法違規行為，仍是禁而不止。在這種情況下，金融改革迫在眉睫 ，但積重難返，真正見效又非一朝一夕。最初階段起碼還反而繼續加重各類企業資 金短缺、生產規模收縮的危機。 第二個因素，亞洲金融風暴的影響日趨突出。香港百富勤公司的倒閉事件， 就是一個明確的信號。這是一家主要為中國國營企業在香港發行紅籌股和在海外為 國營企業發行債券以籌資的跨國公司。事實上，由於周圍國家和地區的貨幣紛紛貶 值，不貶的人民幣相形升值，於是，中國大陸的出口優勢日漸喪失，一度因1994年 調低人民幣匯率而得到好處的外貿出口，已經在國際市場大大減弱了競爭力。其中 ，成衣廠的生產量已經減少了三分之二；玩具、電動遊樂機及電視產品等價格大幅 下降，與周邊低廉勞動力地區的情況不相上下。進口方面，機械進口量今年上半年 就減少了14％，顯示出製造業的下滑。與此同時，投入中國大陸的外資開始銳減， 跡象表明，多年來支撐中國經濟半壁河山的外資，正從中國大陸加速撤退。 另一方面，連年的銀根緊縮政策，對中國宏觀經濟產生明顯的副作用。即前 文所述的：雖然抑制了「通脹」，卻出現了「滯脹」，控制了「過熱」，卻又出現 了「偏冷」。這是經濟衰退的跡象。 正如許多國內大小業主所感慨的一樣，生意不好做，因為，經濟不景氣。這 直接表現為企業生產能力普遍閒置，開工不足的各類企業達三分之二。以私營企業 聞名的廣州市，去年就有大量原先看起來很紅火的私營企業停業或倒閉，著名的有 ：「一加一」集團，佳訊電器連鎖店，「世界大觀」的一些主要股東，等等。經濟 連年疲軟，反映在市場上，就是所謂「有效需求不足」。許多產品實際價格持續下 降，與去年同期相比，蔬菜和水果價格下降10％，機電產品價格下降3％，其他如糧 食、家用電器產品等價格都在下降。產品積壓現象十分嚴重，以房地產商品房的積 壓為例，全國平均積壓率近50％，因樓宇「爛尾」現象而導致的購房業主上街「鬧 事」事件不斷發生，近期公開出來的就有廣州、深圳、武漢、合肥等地。儘管中國 的經濟仍然處於增長階段，但衰退跡像是毋用置疑的了，準確而言，是一個減速增 長階段。從1992年到1997年的六年間，中國經濟的年增長率依次是：14.25％，13. 5％，12.6％，10.5％，9.6％，8.8％.致命的問題是工人的下崗失業，這一逐年遞 增的人數，從九五年的四百萬到九六年的八百萬，以至九七年的一千多萬，僅在一 九九七年全年，全國就有近半數的省市發生了下崗失業工人的請願示威，在經濟減 速增長的情況下，是否還能夠有效地維持社會穩定，是一個大大的問號。 中共高層在十一月緊急召開的「金融工作會議」上，內部確定一九九八年為 「經濟安全年」，正是因為，一九九八年，實際是中國經濟的危險年。說危險，並 不是說一定會發生災難，但危機四伏、處處險局是毫無疑問的。□