中国股市“熊”相毕露


西克


活经济 死股市

  稍有经济学常识的人们都不难发现当今中国有一大怪事，即国民生产总值每年以
10％左右高速增长，号称世界之冠，但股票市场却长期滑坡，委靡不振。作为衡量
中国股市景气程度的上海证券交易所股价综合指数和深圳证券交易所股价指数，最
近已连续猛跌，前者只剩五百多点，後者仅存一百多点，要知道它们在一九九二年
全民炒股大潮中曾分别高涨到一千五百多点和三百五十多点。如此巨大的反差，与
中国经济连续四五年高速发展的背景恰好形成令人费解的奇观！一般认为，股市是
国民经济的晴雨表，两者同步联动，相辅相成。比如美国经济近年复苏并有较大发
展，道·琼斯工业平均指数也强劲上涨，屡破纪录，现在已高达五千五百多点。但
中国情况总是不如人意。一方面，官方历年大肆宣传国民生产总值与进出口总值的
强劲增长，所谓“持续高速发展”；另一方面，已经诞生了五六年的股票市场尽管
目前严重低迷僵死，但在官方宣传中仍是报喜遮忧，被说成是“正在成熟之中”。
众所周知，股市长期低落正是投资者对经济丧失信心的表示。因此，中国股市现状
已透露出全体投资大众对官方宣传空前大好经济形势的深刻怀疑和严重失望。

股市无法 平民遭殃

  依托着一个事实上确是高速发展的粗放型产值经济背景，中国股市为何仅仅繁荣
过一阵子就长期熊气沉沉呢？国内诸多经济专家曾反复会诊，据说比较集中的意见
是认为股市没有法律保障才造成目前衰迷局面。西方发达国家股市早已被《证券法
》之类法规加以监督，而中国领导人明明晓得西方股市规范化是由於有法可依，中
国股市不学西方就永远不会成熟，但就是不肯颁布《证券法》。此法据说早已由专
家拟定，在社会上流传多时，投资大众也盼望已久，而至今未能出台。消息灵通人
士透露：中国《证券法》难产主要原因是有关权力部门利益之争无法平息。尽管中
国社会现实是有法不依、执法不公，但有法毕竟要比无法为好，将来民众总会依法
争取合理权益的。所以股市投资大众早就强烈呼吁《证券法》早日公布。
  为何此法难产？说到底还是高层无意早日立法。因为“无法无天”正是一些疯狂
掠夺民脂民膏的“股市恶鲨”求之不得的。凡是经历过中国股市的普通民众都清楚
地了解：这五六年来股市尽管也多次发生昙花一现的辉煌高潮，但总体上说，广大
中小投资者都是输多赢少，十有九亏；一些个体大户虽资力雄厚，但也屡屡败给机
构大户，以至血本无归；机构大户之间也凶猛拼杀，最终以具有高层官方背景的垄
断集团胜利而告终。这些动用国家资金(以及依仗权力牟取的个人巨款)在中国股市
兴风作浪席卷千百万股民血汗钱的“红色恶鲨”，当然不希望有什么《证券法》，
混水摸鱼嘛。中国股市民怨沸腾，几乎家家套牢，甚至已有多人倾家荡产而自杀(上
海、浙江官方报纸也早就报道过)，投资股市成了後悔莫及的赌博行为。近年来老百
姓谈股色变，避之惟恐不及。据上海资料统计，在申银证券公司大户室操作的二十
三名个人大户，一九九二年四月(即上海股市首次放开股价从而引发万民蜂拥炒股之
时)平均每人拥有人民币九十万元，他们有的原是炒外汇、开饭店、卖水产起家的，
眼看股市暴涨便携带各自巨款冲进股市，依仗资金雄厚也确快速赚取几十上百万(比
卖水产海鲜轻松多了)，然而经过几年炒进炒出，到了一九九五年六月间，这二十三
名大户中有十二名输得精光。五名惨败改行搞买卖，一名患病卧床不起，只剩五名
虽战败但不死心，仍在大户室收拾残局(参见上海《青年一代》杂志一九九五年十月
号《第一代炒股大户》)。大户尚且如此下场，至於全国几百万小户投资者，四五年
来忙忙碌碌买进卖出，结果更是惨遭失败，输钱者无法统计。无论上述大户或是小
户，本质上仍属平民，因为无职无权。他们的生意钱和工薪之所以投入股市最终消
失，正是被那些依靠大权非法交易的股市“恶鲨”吞噬的。这是中国民众难以逃避
的制度悲剧。

以股谋私

  中国实行改革开放以来，贫富两极分化日趋严重。暴富者除了“超级官倒”、走
私大亨、贩毒高手之类，还包括以权谋股非法牟利的特权阶层。这些股市恶鲨往往
不费吹灰之力，便将千百万老实、天真的平民投资者的血汗钱掠夺干净。概而言之
，自从一九九零年中国正式建立证券交易所(分别设在上海、深圳)以来，形形色色
的股市暴富阶层是通过以下多种特权渠道突然发迹的——
  法人股：西方股市通常只有优先股和普通股两种类型。但中国股市却“丰富多彩
”，计有国家股、法人股、内部职工股、社会个人股等。国家股按目前规定尚不能
上市，法人股照理也不能上市，但由於股市无法律监督，五六年来已有几十家上市
公司的法人股公然偷偷上市，被普通股民以几倍甚至几十倍的流通价格买去，结果
所有钱款流进了法人腰包。这些法人其实根本不是公司法意义上的经营机构，而是
某些从党委书记、厂长摇身一变的董事长、经理们，以及与之有着利益关系的社会
上各种官僚。
  原始股：上市公司最初发行的第一批股票称为“原始股”，这在股市初兴的中国
是万民争购的对象。一九九二年夏天深圳股民为抢购原始股通宵排队人山人海，结
果许多人空手而归，因为大部份原始股已被某些证券公司代理发行商“开後门”了
，於是民怨沸腾以至发生暴力事件。其实，後来全国各地蜂拥而起的原始股发行热
潮，除了通宵排队老百姓确实买得一部份，许多原始股(发行价仅为面值一元的二三
倍)仍被上市公司的各种权势“关系户”内部定购，他们在上市当天以十多倍於面值
的开盘价悉数抛光，赚了大钱。
  权力股：中国近年各地风行股份制，许多根本不具备改制条件的国营企业纷纷改
头换面向社会募股。地方政府为了急於发财，往往捧出本地某重要企业为股份公司
，强行上市。由於这种公司代表着地方权益，当地银行、信用社、证券公司为秉承
地方政府旨意，不惜串通一气动用国家资金为该公司上市股票价格“托盘”，造成
暴涨假象，引诱全国各地普通股民跟风追涨，最终使当地政府得利，实质上是各种
有权势官僚的个人腰包肥了。
  内幕股：股市上的收购与反收购是造成某股价格波动的重要因素，这在西方股市
已屡见不鲜。中国股市在一九九三年也曾发生第一起所谓“收购风波”，即深圳宝
安集团(亦是上市公司)大量买进上海延中实业股份公司股票(亦是上市公司)，造成
该股暴涨，当时上海股市并不景气，惟“延中”一枝独秀，成千上万股民不明真相
，以为“延中”将要一涨再涨，便纷纷高价买入。其实“宝安”并非真的想要全部
收购“延中”，通过内幕交易企图操纵股市才是其真实意图，结果“宝安”发了大
财，而被三十六元最高价套牢的“延中”股民如今痛心疾首也无济於事(该股目前价
格仅为六元多)；以後又相继发生多起类似事件，都是拥有雄厚资金的上市公司钻了
股市无法的空子，掠走了天真、贪心的平民投机客的无数钱款。

扩客无度 後患无穷

  任何股市价格高低归根结底是股票供求关系所致。供不应求便上涨，供过於求便
下跌。中国股市初创时只有十几个股票，上海仅有八个(俗称“老八股”)，由於人
人想发财，全民参与，才造成畸形暴涨。如今中央政府又走极端，连续扩大股市规
模，在短短几年中竟将三百多个股票推进沪、深两地证交所，而老百姓本来就穷，
除了存入银行的一点辛苦钱，所剩无几，怎么可能都来用於炒股？於是股市供求关
系严重失衡，全国民众冷淡股市，股票成了弃儿，岂有不跌之理？目前银行利率居
高不下，通货膨胀逐年上升，百姓存钱主要用於将来买房，根本无法投资。长期阴
冷的股市，加之政府每年发行几百亿元国库券之类，又吸走大量闲散资金，使得股
市雪上加霜。近期又有五十亿元新股陆续上市，把沪、深两地证券交易压得喘不过
气来。这就形成了恶性循环：股市猛跌，无人炒股；无人参与，股市再跌。长期熊
市对中国经济的负面影响至少有这样几种：(1)股票流通市场巨量资金被套牢，等於
变相减少所有投资者的收入。(2)股票发行市场萧条异常，所有新股无人问津，各级
政府无法通过股票发行回收资金，丧失股份制经济的重要功能之一。(3)全国几万亿
元民间闲散资金由於不投入股市而势必成为随时可能冲击消费品市场加剧通涨的“
山上猛虎”。(4)上市公司发行新版、增股等环节严重受挫，直接影响股份制经济的
生存基础。(5)老百姓在股市惨遭经济损失势必怨声载道，如遇严重通货膨胀、官场
腐败，失业加剧等其他“导火线”触发，很可能发生影响全国的社会震荡。□