沪深股市为何持续走软


      中共“十五大”肯定股份制，将其视为改造国营企业的根本良方；而於十月
一日生效的新刑法中，又引人注目地增加了有关惩治“证券犯罪”的新条款；与此
同时，中共官方一再表示，当前中国经济正进入“高增长，低通胀”的最佳发展时
期，一些专家也附和这种乐观的看法。所有这些，对中国股票市场而言，都应该是
利好的消息，也很难想象，这种形势下，有人会怀疑中国股票市场的良好前景。

      然而，事实上，自今年五月份以来，中国股市已经连续走软。甚至就在“十
五大”闭幕後的首两个交易日，即九月二十二日和二十三日，沪深股市都大幅下跌
，达近百分之七。沪股甚至跌至１０４１. ９点，也是“十五大”召开以来的最低
点。

      这种看似反常的现象，十分耐人寻味。仔细分析，不难得出以下的一些结论
：第一，在前些年经历过几番暴涨暴跌、从而饱尝股票投资风险的股民，开始变得
清醒和成熟起来，多数股民不再盲目跟风，也不热衷短线炒作，他们开始学会分析
上市企业的业绩，更注重中长期投资效益。那些乍闻之下是利好的信息，往往不过
是停留在表面上或者理论上，比如，新刑法中有关惩治证券犯罪的条文，都是原则
性的，因而也是空洞的，在投资者还没有看到具体操作中的量化标准之前，自然会
抱观望态度。人们依然对前几年频频发生的权钱勾结、操纵股市的现象记忆犹新，
即在所谓“紧缩”时期，一些手中握有权力的人，将国有银行的信贷资金悄悄贷给
那些与他们有关系的个人，或者把国有企业的生产资金变相转到某些个人手中，再
扭头进入股市，虚抬股价，获利後又突然抽走，使一度盲目跟进的广大中小投资者
大上其当，叫苦不迭。

      第二，政府缺乏在股民中的公信力。九二年邓小平南巡讲话之後，中国出现
类似经济“大跃进”的风潮，经济发展很快趋热和过热，股票市场更是一窝蜂的暴
热，然而，就在一部分股民刚刚尝到股票大涨的甜头之後不久，政府即宣布实行紧
缩银根的宏观调控，股票市场首当其冲，立即萎缩，使大部分股民又倾刻间陷入到
股价暴跌的股灾当中，之後，中国股市便一直处於熊市。直到去年银根略松，银行
两度减息，股市才有所转机。所以，当政府宣布要加快对国营企业的股份制改革之
後，股民反而怀疑大量业绩不佳的国营企业会很快上市，从而带出大批“垃圾股”
，使股民的投资利益蒙受损失。果然，九月二十一日中国人民银行行长戴相龙发表
“为减国企负债，需投入一万亿人民币”的言论，并明确指出，发行新股是解决所
需庞大资金来源的三大途径之一，另外两个途径是财政拨款和城乡居民投资，人们
於是确信，政府将以牺牲民众自有的积累资金去换取对国有企业的挽救。戴相龙讲
话後，股市立即作出反应，第二天，沪深股市分别大幅下滑６.７９％和６.７２％
。另一方面，政府过去制订的有关证券市场的法规已经有二百五十件之多，股市的
运作依旧没有规范化，新刑法的出台，在收到实效之前，也不可能在短期内增强政
府在股市法制化方面的公信力和说服力。实际上，一直以来，上面的政策和意图在
相当程度上支配着中国股市，一些人就利用中的特权，提前获取到“内部信息”，
进而扰乱股票市场的规范运作。可以预见，这种现象在新刑法出台以後，并不会马
上消声匿迹，势必以更隐蔽的方式继续起作用。

      第三，沪深股市持续疲软，从一个侧面也反映了中国国营企业的改革并非易
事，未来的道路崎岖漫长。民间对此大不如官方乐观。因为人们有理由相信，国企
股份制改革，将直接导致股市大规模扩容，使股市供大於求，从而导致股价贬值，
股票进一步疲软，而由上市公司兼并亏损国企後，这些上市公司的业绩也必然下滑
，相应地，也危及到股票投资者的利益。所以，对国营企业的股份制改革，股票投
资者目前当然持消极态度，而不愿理会政府“稳中求进”的表态和“放心去投资”
的呼吁。这种心态，无疑为国企翻身预设了障碍。而国企改革的难度又反过来制约
着股市的活跃，与股市的疲软不振呈相辅相成的恶性循环。□