中国面临货币战

（广州）巩胜利


    一场绝世空前的重大货币战争开始了。中国兵法常识说“兵在神速，出其不意”。美联储于3月18日宣布推出总额高达1.15万亿美元的债券购买计划，其中3000亿美元用于购买长期国债，希望压低抵押贷款和其他消费者贷款的利率。同时还决定维持基准利率0至0.25%的现行基准利率不变。美国政府祇管美国的现实利益，说出手时就出手。

    在无奈的迎战中，中国2万亿美元的外汇储备可能淹没在美国一年15万亿美元GDP，此次推出的1.15万亿美元的汪洋大海中。中国无奈地接招，还不知道从哪里下手来对付美国的挑战。若要反击，2万亿美元对每年15万亿国民生产总值、总额达10万亿美国国债（估计数），可能高达数百万亿、数千万亿美元货币发行（美国国家的绝对机密）国来讲，不过是沧海一粟。若要坚守，继续增持美元，没有什么别的出路。除非中国像高收入国家那样真的靠“内需”拉动，除非中国不依靠“出口”养活自己。到2009年3月初，中国持有美国国债约7500亿美元，相当于美国国债总额的6%.但中国拥有美国国债，却没有与美国周旋的胆识和魄力和技巧，货币与管理体制相冲突。


中国的货币和黄金储备


    以前储备黄金，到现在储备货币，美国都成为全球最大的赢家。到2009年3月23日，中国人民银行副行长胡晓炼在当日外交部有关国家主席胡锦涛出席伦敦金融峰会的中外媒体吹风会上表示，“中国会继续投资美国国债，但同时将高度关注美国国债资产价值的波动”——这是无奈的选择。

    资料显示，人类在整个数千年文明史中，从这个星球上共挖出来总量约15万多吨黄金，目前这15万多吨黄金其中的40%左右是作为可流通的金融性储备资产，存在于世界金融流通领域，总量大约为6万多吨。其中3万多吨黄金是各个国家拥有的官方金融战略储备，2万多吨黄金是国际上私人和民间企业所拥有的民间金融黄金储备；另外60%左右的黄金以一般性商品状态存在，比如存在于首饰制品、历史文物、电子化学等工业产品中。需要注意的是，这60%左右的黄金，其中有很大一部分可以随时转换为私人和民间力量所拥有的金融性资产，参与到金融流通领域中。

    美国的黄金储备在其国家战略总储备中所占的比率高达56.7%，而其他一些发达国家如德国37.6%、法国47.1%、意大利47.8%、瑞士38.2%、荷兰46.6%，凸显了黄金储备的重要作用。中国官方公布的黄金储备约为600吨（2004年，至今并没有数量上的大改变），占中国国际金融储备的2%以下，黄金储备及占国际储备的比率都明显偏低。就是在中国外汇储备由1万亿向2万亿美元过度之中，中国的外汇储备也没有相应地增加黄金储备。未来到2020年的10年间，中国外汇储备将有可能突破7—10万亿美元之巨。


早晚来到的美元大战


    因为全球各国都宠美元、让美元到了今天成为全球独一无二的国际货币。所以美联储才会肆无忌惮地施以总额高达1.15万亿美元的债券购买计划。这一举动对市场提振效果明显，美国30年期国债收益率在声明发布后从3.75%落至3.4%，10年期国债收益率从前一天的3.01%落至2.48%.以庞大于数十倍的美元货币发行来购买比率相对小的美国国债，一次不足以成器，美国当局还必须故伎重演，反复换手之后，才可能从中渔利。更重要的是，美国美元购美国国债，再次上演了美国的雄心霸业——花未来钱来填补今天的不足，美国还在全球各国之先使用购买国债的资本现金。

    美联储购买1.15万亿美元债券，意味着最少要加印美钞1.15万亿，来释放美元新的“流动性”，由布希到奥巴马政府的连续直接货币救市毕竟风险太大，以美元购买美国国债则缓冲了通胀的可能，还一箭双雕使美联储和金融企业都获益。

    在美国宣布购买3000亿美元国债之时，日本央行也宣布将每个月的国债回购量从1.4万亿日元增加到1.8万亿日元（约合188亿美元），以节省借贷成本。英国和瑞士两国的央行也采取了同样措施。这些国家采取了与美国同步的措施方略，使这些国家与美国吃进美国国债，因而减少了这些国家货币与美元冲突，唯独中国没有任何动作，使中国外汇购买的美国债处在风口浪尖。国债是冻结流动性的一种方式，购买了国债的银行、企业手中的现金会因此而减少、冻结，而政府回购国债，则意味着向市场上投放等量的货币流动性，是原有冻结的货币——国债，重新又流动起来。这种方法的好处远远大过直接向市场内投放现金，因为直接投放现金会造成通货膨胀。

    按常规，中国当局不可能像日本、英国、瑞士等国那样出手，中国也没有取得这种换手“渔利”可能的主动权。美元与中元（人民币）没有任何机制可维系。先前中国4万亿举世大投资救市，就是直接投放现金，一旦中国经济转好，就面临着新一轮的通货膨胀。


中国的被动维系


    国际货币以美元独霸以来，贸易连接的全球化是一个怪物，当储备货币发钞国采取行动时，其他国家不得不跟进，否则将加速磨损变速箱而贬值，令接下来的行事则增添了事故阻抗和变数的隐患。

    百倍之下谁与之可以抗衡？面对全球性金融海啸，降低利率与扩大货币供应量哪一个更重要？美联储两者并用，中国央行的回答是后者。

    美联储最初的减息行动并没有立即奏效，即使在实行零利率政策之后也是如此。但这并不能证明美联储的决定是错误的，而是反映了信贷机构没有足够的流动性向企业和消费者提供贷款支持。美联储宣布的政府债券购买计划，显然是为了给美国国内信贷机构、企业提供更多的弹药，让“流动性”从货币、信贷、国债等等中更大的释放、解脱、解套，这是美国国策实体经济的最大张力。而中国央行的基准利率与准备金利率，则维护了商业银行的最大利益。

    中国央行一向对货币供应量更感兴趣。虽然一度追随美联储甚至比美联储快半拍大幅减息，但在国内出现通缩苗头之后以及美联储实行零利率政策之后，央行出乎预料地中止了减息行动，开始将货币政策的重点重新放在扩大货币供应量上。

    美中两国至今没有形成任何货币利率的“共识”，也没有任何游戏规则可遵循。现在一切都是一厢情愿：美国想不惜一切的力挽狂澜、剿灭金融海啸；中国想压倒一切来稳定中元体系，维系“出口”和拉动“内需”；美国将美元体系用之最高、最泛、最极致的货币功能，中国想维系中元不变及央行货币以往的轴心功能；美国用息率、货币发行、国债等一应俱全、全面开花，中国息率被动、货币发行难以琢磨、国债起步甚微而被推着前行。

    美国是在国际大环境中驾轻就熟、涵盖全球，中国是在中国国内袖里货币、筑坝防堤；美元是绝对自由的国际货币，具有全球各国国际性的广泛支撑，中元却是中国国家货币、周边国是一盘散沙；美元是自由货币通达五洲、任意流通，中元祇能国内行走，管制严厉，对中国“出口创汇”却祇能用“美元的腿走中元的路”！

    中国想默契、持续的增持美国国债；美国想既揽得第一大国的国债债发行、又在实际利率上涨的过程中单方面扩大货币供应量。对全球第一次金融海啸的压力，美国政府及美联储已决定放手一搏，此时不会考虑任何他国的利益。此前美国总统奥巴马的“中国和世界其他国家都应对其在美国投资的安全抱有绝对信心”的表态祇不过是一种安抚而已。


货币战争的双方


    3月18日之后，中国央行以前出手扩大市场货币供应量的努力惨遭肢解，中国可能再次面临着新的市场与货币的“流动性”不足。美联储购买政府债券计划，是以扩大美联储货币投放量为前提，也就是说美国当局是要极大的扩张美元的“流动性”，来压迫信贷机构降低商业贷款利率，之后才能刺激市场的贷款需求，进而在恢复信贷功能的基础上帮助美国经济尽快走出金融海啸。

    美联储出手购买政府债券，相当于中元8万多亿，相当于中国两年救市4万亿的两倍，简直就是千军万马，翻江倒海，一棍子打死。这对最大的外汇储备国、最大美元国债拥有国的中国的损伤是第一位的，任何它国都无法比拟。美联储局将在未来6个月内买入总额3000亿美元的美国长期国债。美联储这一举动无疑会对包括中国在内的美国国债投资者带来明显的影响——短期内股市、国债市场会兴旺，而美元将加剧贬值。美元的贬值将不可避免地使得中国大量以美元计价的资产面临着明显的汇兑损失，从而加剧了中国外汇储备贬值的直接压力。

    美联储的这一举世行动，将迫使被稀释的美元持续贬值走低，也就使中元被迫升值。接下来的连锁反应是，中国出口将遭遇更大的阻力，并会将这一阻力传导至国内货币、信贷市场，中国要拉动出口将要花出更大的成本，进一步是企业的“流动性”货币再次抽紧、贷款需求将更大。中国拉动“内需”将花去更大的价钱，中国目前根本无法摆脱强大的美元结算体系，即便中国广东开始用中元结汇试点，也远水无法解近渴。

    此一役，美联储实实在在打了中国央行一个出奇制胜的伏击。最大的受害国乃最大的外汇储备国、或最大的美国国债拥有国。美国会继续如法炮制。当然，由于美国此次出手的力度举世特大，也不排除打一炮就走人。中国与全球各国都可以用货币一赌，但唯独不能与美国下赌，因为美国的国力基数、货币体系与中国是两股道上跑的车：一个是火箭轨道，一个是电车轨道。中国走向国际市场，货币机制体系必须变革。

    中国愤怒的媒体连篇累牍称美国“以史上最无耻救市方式”抛售美元，没有什么作用。


未来中国如何应战


    数据显示，美国发行国家债券累计不过10万亿元美元，而美元发行可能达1000万亿之巨。若真要撼动美国国家货币美元在全球的霸主地位，下列环境因素至关重要：美元超量发行超过50%以上的当量；全球各国大量抛售美元达60%以上面积：美国资本市场大举跳水达70%以上的总量；美国本土出现经济危机、大萧条，像1929年那样势不可挡；美国美元无法抵挡之其它不可抗的因素（但至今未发生过）。

    是次美国以美元大举购进美国国家债券，并未致以上生态环境发生根本改变。

    从按古今中外商品经济学原理来讲，被人家天量购买当然是好事，美元购买美国国家债券，国债俏了又有什么不好呢？但腾出美国国债、美元贬值，中国拥有的美元外汇储备就可能遭殃。2008年年底中国外汇储备高达1.95万亿美元，绝大多数为美元，美元的大幅贬值跳水，令中国巨额外汇储备贬值。今年1月份中国购买美国国家债一项就高达7396亿美元，再加上中国所购买的各种企业债券，中国总共所持有的美国国债及各种企业债券有当一万亿美元上下。现在美国国内美元的“不值钱”，可以以美联储更多发行美元得以补充，中国手中拥有的外汇储备美元就祇能眼睁睁的看着贬值。

    中国央行在2009年4月份前后，为进一步推动对外贸易的发展，已在香港地区实行中元贸易计价、结算、支付，在广东珠三角地区与东盟之间开展实施中元贸易结算。这是中国不吊死在美元一颗树上的历史性步骤，也是中元走出第一步、历史性的第一步。下一步怎么办？不得而知。◆