1月6日（美国东部时间，北京时间7日）美国参议院以56：26投票结果通过对耶伦出任美联储主席的提名；耶伦为美联储100年历史上首位女性掌门人——耶伦时代来临；耶伦上任之际正值美国、美联储历史上首次QE开始缩减之时；奥巴马还需填补其他几个美联储7人委员会委员中其他职位空缺。这是美联储2013年12月18日决定缩减QE购债规模并制订了行动的第一步，但耶伦治下的美联储仍将有充足的回旋余地。如果经济复苏停滞或没劲，她可以等一等再进一步削减购债；如果就业市场意外强劲，她也可以加快削减购债步伐。预计奥巴马将提名前以色列央行总裁费舍尔(Stanley Fischer)接替叶伦担任美联储二号人物副主席。费舍尔是美籍以色列人。但还至少需要找到填补美联储七人委员中的两个空缺。一个是美联储理事杜克8月离任后留下的空位，另一个是预计拉斯金不久后赴任联邦财政部就职而产生的空缺。而耶伦的任职，则需要确立自己的公信力、姿态和声誉。做到这一点没有捷径，只能靠时间来证明。

 

到2014年1月，美联储资产负债规模达到4.03万亿美元。到2013年1月初，美国联邦政府总负债达到16.1万亿美元，与美国2012年GDP16.1900万亿美元几乎相当。自2008年9月15日美国金融海啸爆发后，美国实施了三轮QE系列超核宽松货币政策，有可能在过去五年多时间内放出超核货币5-8万亿美元，这些超核美元怎样收回、要不要收回、未来美元策略怎样行使？这是237年美国历史上从来没有的，堪比全球第1次、第2次世界大战都还要难以对策经济、货币之全球性方略（资料显示，进行了六年的第二次世界大战，耗资超过4万亿美元之巨）。

 

第2大经济体：中国人民银行（中国央行）

 

 2014年中国央行（及中国人民银行）需要做到攻守得当。中国央行行长周小川的任务：把上届政府执政期间搁置起来的改革计划提上议程。目前，人民币基准利率约为6.2%（中国实施大、中小银行不同的“双轨制”基准利率），全球最大经济体中是绝无仅有的，另外中国银行到2013年末人民币M2以达到110万亿之巨，是历史的空前记录，再加上2013年“6·20”“12·20”2014年1月21日等三次“钱荒”局势，致中国央行货币政策致“收放两难”的困境。

 

中国央行需要在2014年做好一套“攻防组合”。在“进攻”方面，中国央行行长周小川尽管已达到了65岁的退休年龄，但仍获中央领导的任命担任第三个任期的央行行长。周小川的任务就是将中国领导人制定的改革方略落实到位。中国央行周小川经常讲，他希望提高中国金融体系的市场化程度。这就是说要建立银行存款保险、允许银行存款利率和汇率根据市场状况升降并使资金进出中国更加便捷。

 

目前中国，基准利率目前是G20国家中最高的6.2%，人民币兑美元汇率是允许在5‰内浮动。2013年11月19日周小川说：“央行将基本停止对外汇市场的每日指导，朝着人民币汇率自由浮动的方向发展”（见人民网http://hb.people.com.cn/n/2013/1120/c192237-19956574.html）自2012年4月16日，中国央行决定银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由千分之三扩大至千分之五。这就是说，目前人民币管制央行策略是在5‰以内浮动，若要象所有国际货币那样、人民币要“自由汇率浮动”，至少还有99%以上的路程要走，相当于若是100步的距离还没有迈出第一步，1000步距离才迈出了0.5步。

 

中共“18大”之后，中国官方公布央行行长周小川在《十八届三中全会辅导读本》发表署名文章《全面深化金融业改革开放加快完善金融市场体系》文章说：人民币汇率将自由浮动。但真正实现人民币汇率自由浮动，自由兑换，中国几乎没有启步。不知道中国央行行长、周小川先生能不能看到这一天到来……谁能知道？他根源无法知之，他还可以告诉中国13亿多公民什么时候吗？

 

中国人民币自由汇率、自由兑换等国际化正未有穷期。中国央行寻求的每一项重大变革都受到了那些从当前制度中获得巨大利益的强大势力的反对，特别是大型国有银行。目前政府暗中确保银行的稳健，并通过管理和压低存款利率来便于银行盈利。

 

在“防守”方面，中国央行必须决定如何使中国逐步增加的债务放缓增速。过去五年中国债务增速如此之快——目前中央加地方政府债务已经超过20万亿人民币，令中外经济学家都想起了在美国、欧洲和亚洲其他地区都最终破灭的信贷泡沫。首先，中国央行必须决定采取什么样的措施。究竟是提高利率，还是更加严格地监管所谓“影子银行”？信托公司与非正规贷款公司都属于“影子银行”，他们与银行设计了复杂的交易来隐藏高风险贷款。

 

无论中国央行作出何种决定，都需要说服政府和党中央的最高决策者采纳。但中共中央政治局常委们不可能与美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称：美联储)及全球其他主要央行不同，中国央行不具有任何“独立性”，实质上只是一个顾问机构。中国央行名不符实，没有任何决策权。

 

要说服中共顶层7常委——顶层决策者采纳一项可能会放缓信贷并可能降低整体经济增速的政策绝非易事，特别是在中国这样一个五千年的“人治国家”，领导人总是非常担心经济增速放缓会导致失业和社会动荡、维稳，货币放开会进而可能破坏他们对党权的把控。

 

不管是中国央行掌门人周小川、或是中共第一最高层“18大” 都决定实施“市场化”来解决中国的经济发展与货币国际化问题，但你不得不承认，人民币是全球主要国家“市场化”第一尖端的货币，也是全球“市场经济地位国”家中的唯一之最，中国的“市场化”正囿人治的党政驱使下被蚕食、异变于全球绝大多数国家“市场化”成另类。与美欧日经济体的“市场化”根源无法同日而语，这就决定2014年及其在美国QE退出这段时期，中国央行更艰难、更难以把握，几乎无法象G20国家货币那样与美联储“同步”进退的走下去，中国央行处在最难以决策货币“收放”的历史新时期。

 

在中国，刚刚开始第三个任期的中国央行行长周小川面临有史以来最“两难”的艰巨挑战：向波涛汹涌的全球资本敞开中国的大门，2013年6月末，人民币M2已经达105.45万亿元之巨（见2013年07月13日《证券日报》《央行披露金融“中报” 业界担忧经济通缩》一文，作者闫立良）。美联储QE的“进退”将左右中国央行的货币趋向，中国通货膨胀将是人民币最难以把握的经济、社会、发展的最大问题，应对日益严峻的中国债务、流动性不足等问题将更加突出。

 

第3大经济体：日本央行

 

对日本央行行长黑田东彦(Haruhiko Kuroda)来说，2013年是个好年头。2013年春天，日本首相安倍晋三(Shinzo Abe)任命黑田东彦担任央行行长，让他承担起扭转国内价格下跌势头的重任。八个月后，在黑田东彦推行的大规模货币宽松政策的推动下，日本国内物价已开始温和上涨，商业信心升至六年高位。这是日本近20年来经济最好的一段时期，开始由通缩向适度通胀方向挺进……日元基准利率长期实施0.00-0.01的货币利率。但日本经济是近20年来最好的，且解决了15年多的严重通缩问题，也是在中国经济无助日本的境况下日本发展的最好时期，让G20国家都看到了日本经济的希望。

 

对于日本央行(Bank of Japan)行长黑田东彦(Haruhiko Kuroda)来说，2013年是个好年头。去年春天，日本首相安倍晋三(Shinzo Abe)挑选黑田东彦担任央行行长，承担起扭转国内价格下跌势头的责任。八个月以后，受黑田东彦推行的大规模货币宽松政策的推动，日本国内物价开始温和上涨，商业信心升至六年高位。

 

2014年黑田东彦将面临下一个巨大考验。日本将从4月份开始把消费税从5%上调至8%，这一举措可能会导致消费者支出和经济增速下降。许多分析师和投资者猜测，日本央行将通过扩大资产规模来缓解上述举措带来的冲击。然而这样做需要把握各方面以及QE的微妙平衡。

 

如果要实施额外的资产购买措施，那么其规模需足以支撑有关经济持续增长以及通胀率持续上升的预期。黑田东彦已表示，必须让人们相信物价将上涨，这对于央行实现2%的通胀目标至关重要。但过度扩大国债购买规模还可能引发有关央行通过印钞为政府支出融资的猜测。人们一旦丧失对财政纪律方面的信心，那么借款成本就有可能上升。日本，是全球最大债务国，日本这个国家到2013年6月底的国内债务是： 1,008,628,100,000,000日元，合1008.6 万亿日元，换成美元是10.5万亿美元（见新华网 2013年8月15日《当日本国债破１千万亿日元》，作者卜晓明）；最大资产国：到2012年底，日元计价的日本对外净资产为296.315万亿日元，约合2.91万亿美元，日本对外资产连续22年冠全球之首（见新华社2013年5月28日《日本对外资产22年全球之首》一文）。

 

黑田东彦需要考虑以上所有问题，同时还要维持观点愈发分化的货币政策委员会的团结。虽然目前该委员会的九位委员总是一致支持维持当前政策不变，但近期其中四位委员对在两年内将通胀率推高至2%的目标表达了怀疑态度，他们认为这样的目标过于乐观。

 

日本经济近20年来的好转、以及脱离中国经济动力而向上，将加速中日以及价值观悖论国家间的根源、国家观不融合流派，特别是中国对日本商品、投资、贸易的所谓“民族主义爱国”隔离行为，则是亚洲及东南亚周边国家菲律宾、越南、蒙古国、印度等国家有着前所未有的示范意义。

 

超国家经济体：欧洲央行

 

欧洲央行已证明自己在处理危机方面不逊于其它央行。通过口头承诺购买受困成员国的国债，欧洲央行试图稳定南欧债券市场并保护欧元。欧元现基准利率为0.25%。现在的问题是，欧洲央行在经济停滞和通货膨胀极低情况下将如何成功实施货币政策？

 

对于这个问题，并没有简单的答案。欧元区有17个成员国（随着1月份拉脱维亚的加入，数量将升至18个），每个成员国都有自己的国债市场和银行系统。因此，欧洲央行很难采取大规模向欧元区金融系统注入新资金的措施（即定量宽松策略），或其他极端措施来刺激最需要央行救助的成员国的经济增长和通货膨胀。

 

欧洲央行为采取更多经济刺激措施设置了很高的门槛。该行预计2014和2015年经济将低速增长，增长率分别为1.1%和1.5%，认为未来两年通胀率仍远低于央行2%的目标。除非实际经济增速和通胀率都低于本就不乐观的基线预期，否则该行不太可能采取进一步的收紧行动。欧洲央行执行理事会成员Benoit Coeure曾在12月9日坦言道：“我认为没有必要使用非常规措施。”苏格兰皇家银行(RBS)经济学家Richard Barwell称，除非实际通胀率低于欧洲央行预期，否则该央行不会采采取行动。如果央行确实要采取措施，将会是副作用最小、且对他们来说最易操作的举措。

 

欧洲央行的关键贷款利率也许是最简单的选择。该利率目前仅有0.25%，为欧元15年历史最低水平，但欧洲央行可能会将其进一步降至接近零的水平。但此举对经济的影响将甚微。欧洲央行还可能强化其对于在较长时间内维持超低利率不变的承诺，增加一个具体的时间段。

 

欧洲央行的官员说，一旦通货紧缩风险加大，他们还有其他可用的有力工具。他们对工具的选择可能将取决于他们所面临的具体问题。如果私营部门获得的贷款继续减少，欧洲央行可能会考虑采取两年前向商业银行提供全新长期贷款的做法。这次可能会附加一些条件，从而确保资金流向家庭和企业，而不是仅仅被银行用于购买国债。

 

这里有一个让人担忧的地方：银行放贷的意愿。欧洲央行目前正在审核各银行的资产，为2014年底全面监管欧元区银行业做准备。央行派出的人员将检查银行账目，因此后者可能不愿意让高风险贷款出现在资产负债表上。

 

如果欧元依旧处于过高水平，给出口和价格带来压力，欧洲央行可能会对商业银行存放在该行的隔夜存款收费，即实行负利率。这会降低存款和其他短期欧元资产的吸引力，令欧元贬值。副作用包括银行盈利受到冲击以及可能遭遇德国抵制，德国的储户对目前的低利率已经怨声载道。如果通货紧缩担忧加剧怎么办？如果发生这种情况，欧洲央行可能将被迫实施全面的量化宽松政策。法国巴黎银行(BNP Paribas)和德意志银行(Deutsche Bank)的经济学家认为，欧洲央行未来必定会走这条路。

 

像美国、英国、日本那样购买政府债券在欧洲比较复杂，因为有法律规定欧洲央行不得为某个成员国政府融资。为了绕开这一规定，欧洲央行可能会购买从德国到西班牙到爱沙尼亚等所有欧元区成员国的债券，这样就构不成救助某一个国家。至于私营部门资产，欧元区资本市场的深度不及美国。因此哪怕欧洲央行希望扩大资产负债表、刺激经济，它可购买的证券化资产的种类也比较少。

 

欧洲央行行长德拉吉(Mario Draghi)在12月5日召开的月度新闻发布会上淡化了外界对量化宽松的预期。他表示，这就像人家在说“啊，欧洲央行应该购买资产”，而我只能回答“哪些资产？”欧洲央行也在难以决策、定夺、实施货币策略的选择之“机”。

 

到2014年初，在全球最大这四个经济体中、中央银行的外汇储备中：美元为第一大货币，所占比重超过60%；欧元为第2大货币，占25%（作者注：美元、欧元、人民币数据见2014年1月8日《金融时报》《世界即将迎来人民币时代 》一文，作者帕特里克•兹韦费尔）；日元为第3大货币，估计约为12%上下（作者注：按日均交易量来算，日元是全球第三大货币，根据国际清算银行2013年8月发布《货币日均成交量排序报告》预计）；人民币为第8大货币，占全球货币支付市场的1%，全球各国储备人民币自由0.01%。

 

2014年1月24日，由于资本外逃，土耳其、阿根廷、俄罗斯等新兴国家货币出现大跌。这是继2013年下半年以来印度、巴西、墨西哥、南非等新兴国家体货币、通货膨胀出现的连锁反应。也是2014年新兴国家体面对的新情况。到2014年以来，全球最主要的24个新兴国家市场货币中，仅人民币对美元升值（印尼盾兑美元也表现升值13.7%），其余全线贬值，其中兑美元贬值最多货币有，阿根廷比索贬值18%，土耳其里拉贬值8%，南非南特贬值5.4%。到2013年末，泰国泰铢兑美元贬值5.5%，印度卢比兑美元贬值超过20%，巴西雷亚尔兑美元汇率在两年里已下跌四成。2014年是新兴国家体货币政策最难把握、最难熬的一年。

 

结论：2014年，是自第二次世界大战以来最繁杂、难以把握的一年，不管是第2大、第3大经济体或是欧洲央行，都可能要围着美联储QE策略的松紧来调整自己的央行货币策略。囿美欧日都实施的是“市场经济地位国”下、长期一直都宽松货币策略，它们对QE的上下比较适应，且有美元体系的法律保障与游戏规则公约，不是太大的问题。而中国央行则是64年至今、最为难以把握的一个时期：首先是人民币根源不适应“宽松货币”的市场经济策略，没有大自然的货币汇率调节、兑换机制。中国央行货币策略将必然是一场场“刀尖上炫舞”，得失都空前；二是、QE实施五年多以来，人民币投放己经创历史天上记录——到2013年末，中国央行M2已经突破110万亿人民币之巨，致中国央行“收放”人民币创历史性“两难”；三是、人民币要做到“自由汇率、自由兑换”(这是美欧“市场经济地位国”标准绕不过、必须遵从的“游戏规则”)国际货币，依然是个天方夜谭。在美国终结转换QE这关头，中国央行是最最难以选择货币进出的全球第一大国。

 

表③：2012年全球前5大经济体GDP排序（美元/单位：万亿）：

经济体排序          2012年GDP值                 增长率

全球：    　      71.6200万亿美元

0、欧盟：         19.1900万亿美元
　　1、美 国:         15.6865万亿美元          GDP增长率为 2.2%
　　2、中 国:          8.2622万亿美元          GDP增长率为 7.8%
　　3、日 本:          5.9080万亿美元          GDP增长率为 0.9%
　　4、德 国:          3.3572万亿美元          GDP增长率为 0.7%
　　5、法 国:          2.5715万亿美元          GDP增长率为 0.2%
                         （作者系《国情内参》首席研究员  中国金融智库研究员）

（巩胜利特别声明：作者对本文所著内容与事实，负有不可推卸、当然的法律责任。本文谢绝除此发稿之外，一切其它任何媒体的转载、摘编、BBS和上网链接或刊载。若有任何疑问及版权问题请通过Gvv21@hotmail.com与作者本人联系。