美元贬值，是全球财富乱象之源？
　

（广州）巩胜利
　

　　【核心提示】：据8月3日《华尔街日报》第二条、题目为《美元贬值将加快美国经济复苏》的文章，作者曾任美国里根总统经济顾问委员会(Council of Economic Advisers)主席，现在为哈佛大学经济学教授的马丁.费尔德斯坦（Martin Feldstei）最新论断。文章开头第一句作者就开门见山的第一次论道：当前，“虽有欧元区主权债务的金融危机，美元在过去12个月（指2010年度）仍对欧元贬值15%。这一年来，美元对所有国际货币汇率，都在按通胀因素调整后贬值超过10%。放眼将来，受全球市场基本因素左右，美元可能至少会在未来几年里对一揽子其它货币进一步贬值”。自21世纪以来的全球第一大货币经历论证：美元因金融海啸后巨额贸易逆差、失业率依然9%而高度不景气，美元继续贬值将在15%以上，若再加上破14.29万亿美元上限的美国国债的现实，那么美元未来十年极有可能再贬值30%左右，而美国国债至少需要20年、4、5任美国总统来削减、完成使命。
　

　　按照马丁.费尔德斯坦教授更深刻研究、他前无古人、开天辟地的第一次论道：“虽然美元贬值意味着进口价格上涨，从而增加美国内通胀压力，但美元在过去10多年间累计30%的下跌幅度，都无法阻止美联储(Federal Reserve)将平均年度通胀率保持在3%以内。美元这一实践表明，美国可以让美元在国内保持坚挺，同时在国外又变得更有竞争力。”这也许就是山姆大叔的狼子野心所在。

　　就象说地球是圆的一样，大家都非常清楚：当全球第一大国际货币——美元，近70年来一直是坚挺的升值，前60多年风雨无阻，而进入21世纪后却急转直下、开始了十年多历史性贬值30%，那怎样又与全球其它国际货币原来形成价值平衡玩下去？而八月上旬的这场全球美欧债务危机大灾难，就是全球第一大货币、美元贬值30%之后，借着美国国债倒挂危机而寻求全球各国所有国际货币价值差再平衡的一场大博弈。

　　一、美元贬值为什么？

　　马丁.费尔德斯坦教授的新锐论说，让人异想天开、似乎又有很悬疑的感觉，但按着现代货币的实践理念和游戏规则：一种国际货币（特别是全球第一大“流通”和“发行”货币），既要“保持坚挺”又要“更有竞争力”，这几乎是根本不可能、双矛盾的“对点”，而美元又怎么将这矛盾对立的“保持坚挺”与“更有竞争力”形神兼备、“鱼与熊掌”双双都得到、发挥到全球极致？

　　首先、未来几年，有几种强大的市场力量将给美元施加贬值压力。第一力量将是一些主权财富基金和其他拥有大量美元资产余额的国际机构的抛售，这些投资者相信，要降低风险，就应该分散自己的投资组合。近十年，因为大额贸易顺差，包括中国、印度、俄罗斯、巴西、韩国、台湾和产油国、新兴国家积累了数以万亿、千亿计的美元，虽然这些投资者最初把这些资金视为传统外汇储备，认为应该投资于流动性很高的美国国债，但投资者又认识到，这些大额资金应当被当作投资资产来对待，所以应该分散化，不要把鸡蛋放在一个篮子里，还要向黄金、白银、贵金属、石油、气、稀有金属等做战略储备（中国最缺的是这种基本路向）。这样，“储备货币”就不会失去了“储备货币”的根源意义了。

　　欧元债券是用以转移资金的主要非美元资产。虽然2010年春季危机肇始于欧洲外围国家这种转移暂时停止，但投资者很快意识到，这些国家存在主权债务问题差，而不是欧元本身汇率。所以投资者重新开始买入欧元债券，使欧元汇率得以反弹并保持坚挺。有资料表明，中国今年把四分之三的新增外汇投入到欧元。而且在欧洲主权债务频频出现混乱情况下，欧元汇率、币值很快得到保持。

　　最近，欧元于7月7日将基准利率提高到1.50%，已经高过美元0.25%接近于零的联邦基金利率。欧洲央行还会进一步加息，以防进口食品和能源价格的上涨在有很多劳动者参加工会的欧洲引发工资、物价循环。但美联储不会、也不敢贸然提高利率，却可以承诺在较长时间内将短期利率维持在0.25%接近于零的水平，以此克服当前经济依然疲弱之势、找不到出路。

　　可能导致美元贬值的第三种力量，是美国巨额贸易逆差。美国在过去的2010年贸易逆差接近5000亿美元。即使外国投资者并没有在投资组合中过重持有美元，它们也不愿意继续为如此大的经常项目逆差融资。而如果它们不愿意购买如此多的美元，美元就会贬值，提振当前1.3万亿美元的美国出口额，并诱导美国消费者和企业用美制产品替代欧洲和其他地区输往美国的产品，把美国贸易逆差降下来。

　　说美元将会贬值的最后理由，是中国经常项目顺差可能减少，中国对美国债券的需求也可能随之下降。在最近中国发布的五年规划中，中国政府承诺家庭收入和消费支出增长将快过GDP增长。如果这一点得以实现，那么中国巨大的储蓄率就会较当前超过GDP四成的水平。而如果中国希望进一步投资石油和国外企业等海外资产，它将不得不出售投资组合当中美元债券和其他资产。

　　历史的看，美元在2011年已经下降了6.3%，成为彭博相关加权货币指数跟踪的10个主要货币中表现最差的货币；而美元在1985年达到历史最高值后，已经下降了49%。美国的经济增长自从2010年初期就开始放缓。2010年美国国内生产总值的扩张速度为每年3.9%，而2011年第二季度为1.3%，全年经济增长缓慢，可能维持在1—2%左右的极低水平，美国及奥巴马政府若还找不到刺激经济增长的方法，2012年的美国总统选举他就有可能走人。

　　“美元走低，则意味着美国增加出口以及美国从消费进口商品转向消费自身制造的产品和服务”。这是美国哈佛大学的经济学教授M artin的观点，也是美元自21世纪以来、长期贬值的重要依据和美国国家货币实施战略的一直趋势。

　　二、贬值后需要全球重新平衡

　　数字揭示，如今每一天在全球流通的美元高达五万亿之巨（其中2/3是在美国本土之外流通），若按马丁.费尔德斯坦教授得出的美元贬值结论，如果自21世纪以来算起“美元在过去10多年间累计贬值30%幅度”，那么全球各国就有547.5万亿美元就随着美元贬值30%的幅度而付之成灰——恰巧相反：按主权货币属性，所有在美国本土之外流通的美元，也必须回归美联储因加速周转而回到它的原发地，就这样周而复始……美元越贬值，市场的需求量就更大，需求量越大，美联储就可以加速、更多的印刷美元。在这表面看似亏蚀的547.5万亿美元中，又有2/3是在美国本土之外者，这就自然使这些美元回归到其原本垄断霸权的体系之中。接下未来几年，美元还要再贬值30%左右，美国又要向太平洋、大西洋倾倒进多少美元？其实这是稀释美国本土之外美元的最好途径和方法。在金融海啸爆发以来的近三年时间，美联储两轮量化宽松为全球金融市场注入了2.3万亿美元的流动性和巨额资本、息差扩大。

　　如今，全球各国一年的国民生产总值约为40多万亿美元（其中美国、欧盟各占全球各国总值的约1/3）。而21世刚过去的十年因美元贬值30%，就使全球亏蚀547.5万亿美元，这相当于300多个美国国民生产总值被亏蚀掉。美元贬值30%，给全球造成天量、难以估量的重大损失，使美元为标价的国际货币空前大缩水……如今，全球各国一年的国民生产总值约为40多万亿美元（其中美国、欧盟各占全球各国总值的约1/3）。而21世刚过去的十年因美元贬值30%，就使全球亏蚀547.5万亿美元，这相当于300多个美国国民生产总值被亏蚀掉。美元再贬值30%，将给全球各国造成天量、难以估量的重大损失……

　　547万亿美元是什么概念？也就是全球所有国相加、10年之总和。目前，全球一年国民生产总值接近50万亿美元，美国和欧盟各占1/3达2/3之高位，而其它所有国家占约1/3，美元贬值30%，等于全球各国退回来了10年，或是10年来原地踏步走，美元创造价值……

　　美元贬值超过30%，是其崛起的70年来从来没有过的事；是一种核效应、是一种天量财富环境的巨大改变；如大自然生态环境的一种突然变化。众所周知：美元是全球第一大国际货币，且有超过半个多世纪的成长经历，至今全球流通货币总量超过60-70%都是美元。但21世纪以来——近10年时间，美元全球第一大货币的环境发生了裂变：每一天有五万亿在全球各国流通的美元，其财富的价值缩水了30%，仅2010年就整体兑各国国际货币缩水超过10%以上，现在全球主要国际货币需要有美元之间的一个平衡，8月初席卷了全球各国的名为美国国债信誉灾难，实则为美元贬值在做全球性与其它货币的币值再平衡。今后一段时间，美元还要寻求它自身重新的价值定位、掀起全球性货币市场一场接一场的惊涛骇浪，经过美元上下翻滚的重新价值定位，市场才能逐渐的平稳下来。但这要看、要由美元贬值的幅度与价值的大小现实而定，美元改变的全球货币市场的价值变化，是一定要作用到其它国际货币的价值之中。尽管美元基数庞大、无其它货币可比拟，但美元的价值变量当然要反映到其它国际货币的价值变化，这就是21世纪初、全球第一场金融海啸之后，2011年夏天的这场全球性经济灾难。

　　还有：全球一揽子国际货币（约16种国际货币，只有极个别与美元相对贬值）几乎都在升值，而唯独美元在十年来一直在贬值，这也证明了国际货币间也在各国经济差异之间、千方百计的在寻求“平衡”，但现在是“差异”太大，占全球主流流通货币超过60%以上的美元无法“平衡”众国际货币的“差”，所以美国国债引发的美元危机就无法阻挡的、当然爆发了。

　　以中国3.2万亿美元资产为例计算，相当于中国购买外汇就向市场投放了20万亿的人民币，然而这20万亿人民币缩水30%（或就是2010年间的缩水10%），中国人手中的货币相当于遭受20万亿货币的稀释、再加上美元贬值30%……中国外汇资产中，又有70%以上为美元资产，其中持有美国国债是1.16万亿美元，也乘以30%缩水，这又是一个核资本环境的巨变。

　　资本、财富为了寻找当然的避难场所，黄金是唯一最可靠的选择，8月7日，纽交所金价创出历史新高1692.20美元/盎司；随后的8月下旬，黄金价已从每盎司1600多美元飙升、超过了1900美元……但黄金还必须要飙升涨价。全球资本都在寻找避险的新去处；近来美欧及全球股市，资本全面在逃逸，几乎是哀鸿遍地，已经胜过金融海啸爆发的霎那……

　　中国最最紧迫、最最优先实施国策是：⑴把多余的外汇花出去，花在中国城市基础建设上等；⑵尽量不要出口外汇超出，实施中国对外全球性“平衡”外汇进出口贸易；⑶将中国外汇储备降到2万亿美元之内，长期保持在1.5万亿美元左右。储备美元、欧元等一揽子国际货币，储备黄金、白银、贵金属、石油、气、稀有金属等做战略储备；⑷更重要的是人民币要尽快建立“进出口”国际通道。“只进”不出会“爆棚”，“只出”不进会“亏空”。那么美债危机、欧债危机，就无法殃及人民币及中国13亿人。

　　美元长期贬值符合美国根本的战略利益——使美元市场规模更大、流动性更强、竞争力更深远，进而更牢固的加强了美元在全球的垄断霸权地位，增加了美元占全球货币市场的份额和比率，市场占有率和占有量。现在，美国国债已突破14.29万亿美元（美国财政部5月末公布的联邦政府实际债务为14.34万亿美元）上限还略大于美国国民生产总值（世界银行2010年末统计公布的美国国民总收入为14.50万亿美元）几乎与之等同，在美国经济三年来一直疲惫无力之下，美国将有更强大的力量促使美元在未来几年继续向下贬值。美元贬值可以让美国及发达国家经济继续前进、加快复苏的步伐，但前提是国外对美元债券需求的下降不至于导致美国利率大幅提高。正所谓“甘蔗没有两头甜”，全球第一国际货币美元还能在贬值中既享受到国内的“坚挺”又在全球各国增加“竞争力”的盛宴吗？进而实现无限量发行美元、制造全球通货膨胀、创造美元的流通和信用、任意操纵各国汇率、完全掌控国际货币体系的话语权和规则制定权。  

　　（作者系《国情内参》首席研究员）

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