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【导读】2022年4月29日，中央政治局会议要求扎实稳住经济，全力扩大内需，稳住市场主体，稳住外资外贸基本盘，支持各地从实际出发完善房地产政策，促进平台经济健康发展，有效管控重点风险，守住不发生系统性风险底线；同日下午，中央政治局举行第三十八次集体学习，强调依法规范和引导我国资本健康发展，发挥资本作为重要生产要素的积极作用，加强资本领域反腐败。

两次会议所释放的政策信号，引发广泛关注。人们不仅关注信号本身，更关注一个关键问题：我们当前面临的形势，是否正发生重大变化？

本文着眼于全球视野和中国情境，揭示当前重大趋势性变化。结合国际货币基金组织等机构的研究成果，文章指出：

尽管节奏和路线不同，各国似乎都有望恢复甚至超过疫情前经济水平，由此形成一个

新的“差序格局”。发达国家率先复苏，但对世界经济的牵引力有限，全球增速普遍乏力。

再加上物价上涨，人们担心20世纪70年代“滞胀”重现，高通胀、高失业率和经济低迷再次并存。

作者认为，40年来的全球“要素贸易”已将各国联动，过去滞涨内爆的条件已变，

当前现象只能称为“类滞涨”。对此，低收入和中低收入国家必须尽快加息；中国采用适度宽松的经济政策来稳增长，依然可行；美国“印钱”风险越来越大，加息似已箭在弦上。但未来两年是发展中国家的密集偿债期，一旦过快加息，将致流动性紧缩，可能引发进一步的国际政治经济风险。

作者指出，中国经济面临的下行压力，是经济结构内在变动所带来的趋势性变化。当人均收入增长达到一定水平时，“结构性加速”将转向“结构性减速”，这一减速通常发生在向高收入社会转型时。完成转型的国家，经济增长可能会由高速转为中速。

而因国情不同，日韩此前跨越“中等收入陷阱”的经验对中国并不适用。作者强调，尽管中国经济仍有增长潜力，但尚未建立起支持高质量发展的可靠依托，未来亟需改变认识，探索一条真正“高质量”，而非“高速度”的经济体制和发展模式。

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4月29日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。新闻发布后，市场信心全面提振，上证指数和创业板指分别收涨2.41%和4.11%，在岸和离岸人民币汇率迅速止跌回升。

1、对总体形势的判断较为严峻，强调了“稳增长、稳就业和稳物价”三大关键任务和“疫情防住、经济稳住、安全发展”三大明确要求，未调整经济增速目标。

2、在应对政策上，从落实既定政策和出台增量政策两个维度出发，对冲总需求不足，稳住市场主体，做好纾困帮扶工作。侧重扩大有效投资和促进消费发展，短期尤其是要提振基建投资。

3、当务之急是统筹疫情防控与物流畅通，保证关键领域产业链供应链稳定，避免供给冲击引发社会问题。

4、要有效管控三大重点风险，守住不发生系统性风险底线：房地产市场下行风险、资本市场下跌风险、平台经济收缩风险。

5、对房地产调控在房住不炒的基调下做出因城施策的放松，支持刚需和改善型需求。缓解购房者、房企、地方政府三方困境，促进房地产市场信心恢复，促进房地产销售和投资回升，缓释房企风险。

6、资本市场：及时回应市场关切，稳步推进注册制，加快长期资金入市。

7、平台经济：肯定其积极作用，反垄断常态化监管，出台支持措施。

风险提示：疫情反弹超预期、海外冲击超预期、稳增长政策超预期

正文

一、对总体形势的判断较为严峻，强调了“稳增长、稳就业和稳物价”三大关键任务和“疫情防住、经济稳住、安全发展”三大明确要求，未调整经济增速目标

1、会议提出“风险挑战增多，我国经济发展环境的复杂性、严峻性、不确定性上升，稳增长、稳就业、稳物价面临新的挑战。”事实上，我国目前面临内外部四大风险：疫情反弹、地产下行、输入性通胀、欧美货币政策收紧。第一，疫情反弹不仅影响消费和服务业，还冲击物流、供应链、工业生产和出口，二季度经济比一季度压力更大。第二，房地产销售和投资过快下行，房企债务违约风险仍存。第三，俄乌冲突加剧大宗商品价格上涨，输入性通胀压力加大。第四，欧美加速货币政策紧缩，影响我国出口、汇率、金融市场等的稳定。

2、政治局会议层面提出经济运行的三大关键任务，即“稳增长，稳就业，稳物价。”一定的经济增速是解决就业的基础，进入3月以来失业率尤其是青年失业率明显攀升，新增毕业生群体规模庞大；稳就业才能稳收入，才能稳消费。同时，当前我国面临输入性通胀，而且在下半年可能面临猪周期拐点向上的压力，届时物价面临上升压力，不利于中低收入人群的生活稳定。在经济低迷期的通胀往往是供给冲击而非需求旺盛拉动，因此要做好防止供给收缩的工作，做好保供稳价。

3、对未来提出了三大明确要求：疫情要防住、经济要稳住、发展要安全，要求统筹疫情防控与经济社会发展，“最大限度减少疫情对经济社会发展的影响。”一段时间以来，部分地区出现了防控犹豫和动摇的情况，也有部分地区出现动辄封城的现象，重申动态清零，同时要充分保障疫情防控过程中的产业链供应链稳定、最大限度减少疫情、疫情防控造成新的供给冲击和社会问题。

4、前期市场预期年度经济增速目标可能调整，但此次会议仍维持要完成全年目标任务。一方面释放稳定预期和信心的信号，另一方面仍将采取更大力度的举措助力经济稳定发展。

二、在应对政策上，从落实既定政策和出台增量政策两个维度出发，对冲总需求不足，稳住市场主体，做好纾困帮扶工作

1、政策节奏上，要靠前发力，“把握好目标导向下政策的提前量”。疫情冲击下，一季度GDP同比仅增长4.8%，二季度也仍将受其拖累，政策出台和落地要尽量靠前，尽快提振经济，如此才能实现全年5.5%左右的增速目标。

2、政策力度上，“要抓紧谋划增量政策工具，加大相机调控力度，把握好目标导向下政策的冗余度。”尽管去年四季度以来稳增长政策不断出台，但当前新的经济下行压力进一步加大，亟需政策加码，对冲需求下滑，扭转低迷预期。

3、政策对象上，重点关注疫情冲击的三大主体：中低收入人群、小微企业、基层政府。中低收入人群面临“手停口停”的重大风险；小微企业抗风险能力弱，关系大量就业岗位；基层政府是基本公共服务的提供者，要兜牢保基本民生、保工资、保运转的“三保”底线。“要稳住市场主体，对受疫情严重冲击的行业、中小微企业和个体工商户实施一揽子纾困帮扶政策。”

4、财政政策方面，一是加快发行专项债，加大对优质项目的投资力度，扩大有效投资，尽快推动基建投资靠前发力；二是落实好减税降费和退税政策，落实好缓缴社保费，改善企业现金流，提高小微企业等市场主体的抗风险能力；三是对小微企业提供稳岗留工返还和补助，实现通过稳市场主体稳就业的目标；四是对弱势群体发放失业补助金、临时生活补助、消费券等，兜底社会保障和民生，确保社会稳定；五是发行特别国债，主要投向基建投资、抗疫纾困、保基层政府运转。

5、货币政策方面，一是进一步降准降息，扩大商业银行对实体的让利空间，降低实体融资成本，提振信贷需求；二是使用更多结构性工具，疏通“宽货币”向“宽信用”的传导渠道，引导金融机构加大对实体经济特别是小微企业、科技创新、绿色发展的支持。

三、当务之急是统筹疫情防控与物流畅通，保证关键领域产业链供应链稳定，避免供给冲击引发社会问题

本轮疫情反弹不仅影响消费和服务业，还严重冲击物流、供应链、工业生产和出口。因此当务之急是统筹疫情防控与物流畅通，保证关键领域产业链供应链稳定，避免供给冲击引发社会问题。

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