NEIL GOUGH 2015年7月16日

Wu Hong/European Pressphoto Agency

周三，中国报告称，第二季度的经济增长率达到7%，符合政府的目标。

香港——随着中国经济增长的惯常动力减弱，股市的狂潮在一定程度弥补了一部分动力，而从热潮中获益的公司则推动了这一趋势。

随着股市的降温，中国经济将失去一个重要的推动力，迫使中国政府进一步采取行动。

• 查看大图

Kim Kyung-Hoon/Reuters

股市的上涨对经济具有巨大影响力，但制造业等其他增长源处于低迷状态。

“这种情况肯定维持不下去，”凯投宏观(Capital Economics)研究中国的经济学家朱利安·埃文斯-普里查德(Julian Evans-Pritchard)提到股市对中国经济发展的推动时说。“这是不可持续的。”

中国股市出现急剧上涨。6月中旬达到顶峰时，上海和深圳两个交易所的两大股指，在之前的一年里至少翻了一番。

“中国股市最突出的一点就是是股价飙升的速度，”高盛 (Goldman Sachs)分析师本周在一份研究报告中写道。要想在美国股市中寻找类似的情景，他们得追溯到1933年7月之前的那12个月时间。当时在富兰克林·D· 罗斯福(Franklin D. Roosevelt)宣誓就职，美元对黄金贬值后，标准普尔500指数(Standard & Poor’s 500-stock index)上涨了124%。

中国股市的上涨给该国的金融机构带来了很多收益，与制造业、房地产，以及经济增长的其他传统来源形成了鲜明的对比。这还促使银行、券商以及其他金融机构在整体经济中，占据了过于重要的地位。

今年一季度——这是可以比较的最近的一段时期——中国经济增长达到7%，其中金融业贡献了1.3个百分点。而在2014年，经济增长为7.4%，金融业贡献了0.7个百分点。

中国周三报告称，二季度经济增长达7%，符合政府的目标。经济学家表示，金融业产出的增加推动了经济扩张。

埃文斯-普里查德表示，“即便股价回升，股市反弹，我们也不会看到成交量回到同样的水平。”

证券公司获得了新的影响力，自身的市值也大幅上涨。它们迫不及待地以此获利。

数据供应商Dealogic透露，今年到目前为止，中国券商通过在内地和香港发售自身的新股，筹集了逾310亿美元（约合1300亿元人民币）的资金，是之前年度总金额的五倍多。其中大部分资金用于拓展融资融券业务，为股市投资者提供贷款。

股市热潮也蔓延至香港，手握大把现金的内地金融企业在香港 继续扩展业务。据商业房地产经纪公司世邦魏理仕集团(CBRE Group)亚洲区研究部主管金纬(Henry Chin)透露，近几个月来，阿里巴巴集团执行总裁马云联合创立的私募股权公司云锋基金(Yunfeng Capital)、复星国际集团(Fosun International)旗下的恒利证券(Hani Securities)等公司，都签署了租赁合约，在香港主要金融区黄金地段租下了更大的新办公室。

但中国股市的上涨最近几周急剧降温。在政府发出强有力的支 持信号，促使股市在上周的几天时间里出现反弹后，内地股市周三再次下滑。上证指数收跌3%，深证指数下跌4.2%。自6月12日冲顶以来，沪市股指已经下 跌26%，深市股值下跌34%。过去一个月里，两市总市值共损失了3万亿美元。

抛盘的范围非常广，给中国未来几个月的增长前景带来风险。由于担心股价大跌，数百家公司停牌，带来的风险只有当恢复交易时才能慢慢消除，而股价往往会下降。在抛售股票的同时，投资者也在降低杠杆率，不过还有数千亿美元的融资融券贷款尚未偿还。

瑞银(UBS)首席中国经济学家汪涛认为，如果股市成交量回落到上涨之前的水平，金融领域的经济活动放缓将会致使下半年GDP环比下降0.5个百分点。

汪涛表示，“需要通过其他举措弥补这些损失，比如提供更多财政支持，进一步增加基础设施开支，从而促进投资。”

中国一直在努力通过增加基础设施投资来应对工业增长的放缓，比如今年将投资1.6万亿元人民币建造新铁路线和水处理中心。政府增加开支的同时，中国央行果断采取刺激举措，自去年11月以来，四次下调基准利率。

这些举措似乎推动了整体经济的发展。虽然经济学家多年来一直对中国经济数据的质量表示担心，周三公布的零售业销售额、投资及工业产值等单独的季度数据都好于预期，这说明尽管股市不稳定，但是中国经济增长呈现了稳定趋势。

北京的领导层已经表明，他们准备通过直接和间接的支持举措 支撑股市。中国央行在本月表示，将提供1200亿美元，建立新的股市稳定基金，监管机构暂停新股上市，警方表示他们会对卖空者和市场操纵者开展刑事调查。 周三，政府似乎进一步表明，有决心阻止下滑的股市影响经济增长。

“中国政府有能力、有信心防止不发生区域性风险和系统性风险，”国家统计局发言人盛来运于周三在北京举行的新闻发布会上表示，“有能力、有条件、有信心促进股票市场的稳定发展，以及国民经济的稳定发展。”