英国《金融时报》

一年又一年强劲而稳定的增长，给中国统治者套上了无所不能的光环。但是，维持这样一个光环是有代价的。在中国政府采取干预行动以遏止股市滑 坡的三周后，股价再次下挫，上证综指(Shanghai Composite)出现八年来最大单日跌幅。现在北京面临一个不值得羡慕的选择：加码救市，或是摘掉无所不能的面具。

这是当局本来根本不需要面对的一个两难。中国统治者有足够多的事情需要操心，无需对股市表现承担责任。中国经济正处于转型过程中，目的是摆脱对债务和房地产投资的过度依赖。服务业和家庭支出需要背负拉动需求的更大负担。

要说飙涨的股价在这个经济计划中能够发挥一定作用，是说得通的。国有企业需要增加股本和减少债务，估值较高的股市能够帮助它们募资。有幸拥有股票的 家家户户财富增加，鼓励他们消费。牛市甚至可以宣传市场的“决定性作用”，那是国家主席习近平在宣布早就应该推行的改革——终结国家规定的价格时所用的措 辞。

真相更接近反面。股市非但没有推动消费热潮，反而引诱家庭省下钱来投入股市，追逐国家担保的回报。

更 糟的是，股市行为打破了这样的说法，即中国统治者愿意放手让市场力量发挥作用。他们对股市上涨的明显支持，以及他们付出的阻止股指跌破某个门槛的努力，似 乎表明市场在更大程度上是由国家的冲动（而非任何客观经济因素）决定的。政府——通过中国证券业协会(Securities Association of China)——似乎甚至发出了信号：目标是上证综指回升至4500点。

在摆出了充当市场后盾的姿态后，北京方面现在如果走开不管是会有代价的。据一些人估测，中国逾3.5万亿元人民币（合5640亿美元）的债务与炒股关联。如果周一的暴跌重演几次，那么家庭资产负债表所受的损害可能给经济造成沉重代价。

但是，最大的伤害将是心理上的。在长期貌似有能力引导经济走向自己想要的方向之后，中国领导层将被迫承认自己的威力是有清晰限度的。这可能在中国经济已经在放缓之际重创经济信心。

然而，它必须承认。谁也没办法预先说清楚，当局必须砸下多少资金才能稳住股价。一旦政府停止买入，完全以国家支持为依托的投资者信心就会消失。与此 同时，市场暴露于任性干预的风险越久，向市场化金融转型的计划就会遭遇越是严重的倒退。对交易的限制已经惹恼了国际投资者，并破坏了让人民币成为国际储备 货币的努力。

向市场力量交出控制权不仅让共产党难以忍受，也与中国政治生活至今盛行的家长作风格格不入。但是，借用一位著名投资者的话说，市场“需要吓人的几 周”才会变得更加安全。如果股价下滑影响消费者信心，中国政府即使不买股票也有其他手段可以提振需求。如果中国统治者是明智的，投资者应该准备好迎接令人 不安的几周。