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美国投资公司高盛（Goldman Sachs）在8月6日的报告中声称，中国政府在过去的两个月内，估计共投入1470亿美元用于“拯救股市”。若按照2014年中国10.4万亿美元的 GDP来衡量，仅在两个月内，中国政府就向股市注入了相当于GDP 1.4%的资金，而2014年中国全年的教育预算，也仅占到年度GDP的4%。
不过，政府救市并没有产生奇迹；或者说，崩盘的股市根本无法可救。竭力注资与政策恐吓的结果，也只是勉强维持上证指数在3700点上下徘徊，而该 指数还没有计入下跌更为严重的非成分股票。在股价的震荡中，股市交易量逐渐萎缩，长期性的金融流动性丧失，基本已成定局。
外商对中投资也在持续恶化。根据日本产经新闻转载中国商务部的数据，2015年1月到5月期间，美国对中国的投资锐减33%，日本对中投资减少 9.4%，仅有欧盟与东盟的投资略有增加。这其中的一个重要原因，是长期被严重压制的中国劳动者工资水平，在近几年来汹涌起伏的房地产与金融泡沫中，得以 加速上升。综合而言，中国的劳动价格已不再低廉。财富（Fortune）网站上的一篇评论引用咨询公司BCG的调查结果，若计入能源成本等因素，中国的制造业成本指数，已经达到美国的95%，与美国本土相差无几。外资撤离中国的趋势，已无可挽回。
实体经济萧条，股市泡沫破裂，在这种背景下，人民币在国际货币市场上面临着巨大的贬值压力。根据华尔街日报的观察文章，为了阻止资本的快速外流，中国政府在近期使用大量外汇储备回购人民币，以维持人民币汇率稳定。据统计，中国政府在2015年7月份的外汇储备骤减为3.65万亿美元，比2014年同期减少了8%。
泡沫破裂，资本撤离，这些其实不过是问题的表象。中国经济的根本问题，在于国际竞争力的持续衰退。人口老化，产业特权垄断，权利与福利缺失，是中 国经济发展难以逾越的资源与制度的刚性障碍。慢性老龄化的社会，无法再继续支撑依靠劳动红利的经济增长；依靠行政特权垄断的产业利益集团，无效率地占据着 资本与市场资源，扼杀经济产业的创新；而在一个劳动大众无法享有基本权利与福利的社会，也不可能孕育出健壮的消费市场需求。中国过去的快速经济增长，建立 在快速资本扩张与低廉劳动工资之上，外资撤离与成本上升，则使得这种经济增长方式失效，而实际上，中国也并没有成功找到有效的其他代替方式。
随着国际竞争力的长期衰退，中国的资本收益率与劳动附加价值，将不可避免地持续下降。其结果，是真实利息率与真实工资的双重降低，并导致本国货币 在国际市场持续贬值。而无论中国政府，如何以宽松政策刺激经济，造成何等程度的名义通货膨胀，该国的真实价格水平，相对于国际货币将长期处于贬值地位，形 成真实水平上的通货紧缩。这种名义通胀与真实通缩并存的悖论局面，将在中国经济的冰河时代，成为一道诡异的风景。
来源：自由港，作者:项小凯，独立学者，专栏作家
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