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近期，中国8月外汇储备和外汇占款数据分别公布，受新一轮汇改和美联储即将加息的影响，外储单月下滑939亿美元，央行口径外汇占款减少3,184亿元人 民币，金融机构外汇占款下降7,238亿元，三项数据均录得历史最大降幅。为此，中国央行官网专门发布了一条答记者问的新闻，以期给出正面的解读，平息市 场影响。
央行答记者问三个问题中的两个，都在回答为什么这三个数据不一致，由于回答的较为专业，多数人只能留下个似是而非的印象。要清晰的明白它们为什么不同，首先要从这三个概念的产生和关联上说起。
外汇进入中国后，从商业银行那里结汇换成人民币，对商业银行而言就形成了外汇占款；商业银行将获取的外汇，向央行结汇，央行为此新发人民币给商业银行，并 在央行资产负债表上形成了等额的外汇占款（央行口径）；央行将获取的外汇统一管理起来，就形成了国家的外汇储备。
从产生过程来看，央行口径外汇占款和外储直接联系，但两者通常并不相等，因为外储的变化除了上述的商业化产生过程外，还受两方面影响，一方面是市场汇率波 动引发的估值变化，另一方面是央行主动进行的非商业化操作，例如外储委托贷款、注资政策性银行、货币互换等。
结合8月数据来看，正是这种形成机制的不同，导致外储下降幅度要大于央行口径外汇占款的下降幅度，两者数字的差额，就等于央行答记者问时所提及的外储委托 贷款提取和外储估值下降之和。剩下的央行口径外汇占款降幅，则是央行售汇给商业银行，通过商业银行为外汇市场提供流动性的结果。
按照央行的统计口径，金融机构外汇占款就是央行口径外汇占款、商业银行外汇占款及银行业非存款类金融机构（占比极小，主要指信托、金融租赁、汽车金融和贷 款公司等）的外汇占款之和，存量上肯定要大于央行口径外汇占款。从8月增量来看，金融机构外汇占款降幅是央行口径外汇占款降幅的2.27倍，央行给出的解 读是，银行体系外汇流动性充裕，收益较低，故部分金融机构将外汇流动性提供给企业和个人，满足企业和个人丰富资产配置的需求。
这个解读透露了不少信息：其一，在国内，以外汇定价的投资品种匮乏，外汇通常只能以外储、商业银行存款和民间持汇三种方式存在，企业和个人要想丰富外汇资 产配置，就只能通过各种渠道，将资金转移到境外去，在中国实行资本项目管制的当下，这就相当于是热钱流出。
其二，央行此种解读，等于是变相承认了热钱外流的事实，透露出的是对局势掌控的自信。虽然8月热钱流出规模据估算应达千亿以上美元规模，但随着央行对外汇 远期售汇实行宏观审慎管理，前期因人民币汇率机制改革引发的价格超调预期渐渐被平复。笔者与长期研究汇率政策的复旦大学孙立坚教授就此进行了交流，均认 为，在国际大环境不变的前提下（例如美联储不在9月加息），9月外储和外占下降的幅度将有大幅缩减。
继续延伸到货币政策，在外储和外占数据公布后，市场又出现了央行降准已在路上的声音，而实际上在央行8月末公布双降（降准+降息）以后，短期内并不存在继 续向市场提供大量流动性的基础。8月央行外汇占款下降回收了3,000亿流动性，而自9月6日起正式下调的准备金率释放了7,000亿左右的流动性，这也 是央行本周开始大幅减少逆回购操作量（即净回笼资金）的原因。在国际国内不发生大的政策面变化（如美联储9月加息或新一轮金融体系改革）的情况下，1-2 个月内降准的可能性不大。（完）
（作者蔡浩，恒丰银行金融市场总部研究员）
来源：路透
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