红鼎财经


一大清早，在债市上，万达的债券被狂抛，价格出现一波断崖式的下坠，截止中午11点29分，16万达01债早盘价格一度跌逾2.3%，目前跌1.92%；16万达02债价格跌3%；16万达04更是暴跌9.9%！

16万达04上市日期是2016年6月30日，期限是5年期，最终发行规模是30亿元。

看下那根垂直的线，猫哥都震惊了。

16万达01:



16万达02:



16万达04:



不但国内市场上债券价格被抛售、价格暴跌。在美元债上，上午，万达2024年到期的美元债券也大跌1.9%。

债市上的雪崩很快传导到了股市。今天早盘，在A股股指上扬的时候，万达在A股唯一的上市公司万达电影开盘后震荡下行，盘中突然快速下跌至几近跌停，最低报51.92元，截止上午收盘跌幅为9.87%，成交量放大至逾11亿元。截止11点30分，万达电影的换手率高达5.42%！



无论债券在二级市场上涨与跌，最终王健林旗下的万达集团

都是要还本付息的。但是股票上，截止上午收盘，王健林和第九大股东王思聪共被“蒸发”了4086439330,40.8亿。

　　02

当时传言几大国有银行都在抛售万达上述债券。

但很快，就有疑似相关人士的分析流传开来：“与有非常熟悉关系的X行自营、X行资管以及有X行公募及专户的基金打听，均表示没有相关行动”。

难道，不是上述银行在卖？

突然而来的债股雪崩，让万达集团坐不住了。

6月22日中午12时40分，万达集团回应称，有市场传言，今日网上有人恶意炒作建行等银行下发通知抛售万达债券一事，经了解建行等行从未下发此类通知，网上炒作属于谣言。

声明表示：“万达集团特此郑重声明，万达集团经营一切良好，希望大家不信谣、不传谣。”



03

那么，到底是什么原因造成了万达系债券和股价的暴跌呢？

猫哥就和大家来探讨下：

▌一、某种不可言说的风险？

有传言说万达高层存在某种不可言说的风险。

但是猫哥检索发现，就在前天，就是6月20日，第十八届中国·青海绿色发展投资贸易洽谈会在青海省西宁市开幕，万达集团董事长王健林还在开幕式中发表演讲。

当时他还说：“希望万达文化集团和旗下的旅游控股能在青海发挥自身优势，为青海旅游发展、青海绿色发展贡献一份力量。”

前天还公开亮相呢！

▌二、资金链问题？

在金融市场上，万达的资金之谜一直是坊间津津乐道的，万达这些年发展迅速，融资需求巨大，所以一直有传言说它资金面可能出现问题。

那么，这次是不是呢？

在去年，有新闻说万达的债务规模高达4000亿。

这点，在去年末的一个论坛上，王健林做了公开回应，他说：“万达商业的资产在6000亿元左右，净资产更是达到1900亿元，资不抵债是空谈。实际上，万达商业披露的数据显示，该公司2016年上半年的资产负债率为72.6%，与其他上市公司相比，这一数字已经处于危险线以内，但是房地产行业有其杠杆率较高的特殊性，因此万达商业的负债率仍低于行业平均水平。”

这一说法，也被银行界人士所认同，上述银行界人士说：“万达商业合并口径债券存量870亿，贷款存量约1000亿，信托存量约500亿，四家大行授信未有收缩迹象，理论上来说大行要有大动作首先应该从表内贷款开始下手。单纯从经营层面来看，公司确实存在持续的投资性现金流缺口，年约400-600亿，但暂停资本开支的情况下公司在账现金和经营性现金流入能够勉强覆盖筹资性现金流出。”

所以，应该也不存在万达集团短期内公司资金出现枯竭导致资不抵债的情况。

▌三、上市公司股东有问题？

在上市公司方面，根据万达电影第一季度的季报，该公司在2017一季报净利润4.74亿，同比增长2.28%。

猫哥根据季报算了下，王健林旗下公司+王思聪+孙喜双(王健林老朋友)合集共持有该公司63.13%的股份，可以说是他们绝对控股的一家公司。

去年9月，中国裁判文书网公布的一份判决书显示，辽宁省大连市委原常委金程在任期间，利用职务上的便利为他人谋取利益，为此收受财物折合人民币共计2221万元。这份判决书披露，包括大连万达在内的知名企业涉及此案。

根据本溪市人民检察院指控，金程在担任大连市西岗区区长、区委书记期间，为大连万达在企业转制、经营发展等方面提供帮助，并2次收受大连万达房地产有限公司经理冷某某送给的人民币30万元。

除大连万达外，由王健林密友孙喜双执掌的大连万峰也被控向金程行贿。判决书指出，金程在担任大连市中山区政府区长期间，接受大连万峰发展有限公司法定代表人孙某甲的请托，为该公司与中山区××街小学签订换建合作协议提供帮助，并于2005年收受孙某甲给予的美元2万元。

但这事情已经久远，而且孙喜双只是万达电影的小股东，应该不会对公司造成影响。

面对，股价的突然暴跌。据媒体报道，万达电影证券部一位不愿透露姓名的证券事务经理表示，公司暂不清楚下跌原因，正在查找相关原因，公司目前经营状况正常，没有问题，一些网络传言不可轻信。

此外，一位万达电影证券部工作人员表示，公司目前没有停牌的决定。

有消息说，今天下午，万达电影将召开新闻发布会，猫哥将持续关注。

▌四、万达商业回归A股的对赌协议之谜

万达集团的重头万达商业一直有回归A股的想法。

去年，5月30日，万达商业与联合要约人联合发布公告称，自愿有条件全面回购已发行的H股，要约代价为每股52.8港元，较2014年上市时的发行价48港元上浮10%。按此来算，万达集团收购万达商业H股的总代价约344.55亿港元。

从当时万达商业的股权架构看，最大的股东为大连万达集团，持有总股本的43.71%；王健林夫妇以个人名义持有万达商业的比例为10.55%，两者都是万达商业的大股东。而H股的股东持有股份占总股本比例的14.41%。

为了私有化，万达商业创造了新模式，即大股东不出资参与私有化，由机构认购股份筹备私有化资金。

据《每日经济新闻》报道，王健林在央视《对话》专访中提到，几乎所有的私有化都是由大股东发起，而且大股东收购，但是这一次大股东没有拿一分钱，“我们不参加这次私有化。所有私有化的钱，我不借钱，我也不负债，首先协议签得很清楚，不为这些投资者担保，你们看好，自己进来，我们不承担任何费用。”

有消息称，万达曾发给潜在投资者的一份文件——该文件又被指为一份“对赌协议”。文件显示，万达在寻找潜在投资者帮助他们收购万达商业地产最高14.41%的股份——这正是港股上市的万达商业目前并不被王健林以及其他内地股东所控制的股份数量。

据《北京商报》报道，万达承诺，如万达商业地产在2018年8月31日以前，或者从港股退市2年之后，如依然无法达成内地上市的话，万达集团将会回购股份，回购价格将保证为国内投资者提供12%的年回报率，海外投资者则是10%。

可能是因为首富的光芒以及那份对赌协议，万达商业的私有化方案吸引了众多投资者。包括招商银行对设於开曼群岛的特殊目的实体(SPV)提供三笔最多达270亿港元的贷款，这些SPV为万达集团财团的成员。另外，CICC Hong Kong Finance将提供一笔37.8亿港元备用贷款。该批投资者包括香港杉杉集团、中国中铁、平保集团等。

此外，还有山东省青岛市政府旗下投资公司青岛城投、以及内地大型军工集团中航工业，A股上市子公司中航资本旗下的投资附属公司中航资本国际。

当时有认为万达商业私有化后要么直接IPO，要么借壳上市。

当时，万达商业要借壳回归的事情闹得沸沸扬扬，去年11月绵石投资曾发布公告，称与万达集团的重组搁浅。随后万达发表声明，从未与绵石投资商讨过重组事项，并驳斥这是绵石投资的炒作行为。而绵石投资则回应称，与万达集团曾多次直接谈判并形成文件草案。

这事成了罗生门，但不管怎么说，万达商业借壳的可能性是极大的。

但当时监管方的态度相当暧昧。

据《潜望》当时报道：“从此前的案例来看，中概股的回归遭到资本爆炒，监管层也在研究政策试图降温。”上述接近监管层人士直言，证监会的态度就是不欢迎中概股企业回归，中概股回归国内借壳上市、IPO都会受到严格的限制。

所以，万达商业能否在2018年8月31日之前在A股上市就成了一个悬而未决之谜。

就在此万达电影证券部工作人员表示，“公司目前没有停牌的决定。”

话音未落时，万达电影转身却向深交所提出临时停牌申请了！

12点59分，深交所发布《关于万达电影股份有限公司股票临时停牌的公告》，公告称“2017年6月22日13:00起临时停牌，待公司通过指定媒体披露澄清公告后复牌，请投资者密切关注。”

看来，首富家也扛不住了。事情接下来会朝什么方向演变呢？