这一年来中国经济可谓惊喜连连，但眼下又一次面临放缓阴影，周一公布的数据显示各个领域普遍疲软。但有两大理由可以预见中国经济只会温和放缓而不会硬着陆。
    
    

    中国一处建筑工地的工人 图片来源：Yu Fangping/Zuma Press
    
    这一年来中国经济可谓惊喜连连，但眼下又一次面临放缓阴影。
    
    2017年上半年，中国消除了通货紧缩，减缓了债务违约，经济增速也出现反弹。
    
    但中国观察人士早就警告说，信贷收紧最终可能导致经济增长再度减速。第一个确凿证据在本月出现：中国官方采购经理人指数(PMI)远低于预期，而周一公布的7月份工业增加值和零售额增速也创下2月份以来最低，投资增速则创下去年12月以来新低。
    
    经济减速可能让一些投资者措手不及。在强劲的第二季度数据出炉后，中国市场人气高涨，达到多年来之最。受疲弱的经济数据影响，采矿商、建筑设备生产商等中国成长股可能遭到抛售。不过，信贷增长放慢的步伐十分平缓，比之前几轮收紧周期要温和得多，这可能意味着中国经济或在2017年最后几个月温和减速而不是急刹车。
    
    周一公布的数据显示各个领域普遍疲软，钢铁行业是个例外。在去产能之后，钢铁行业继续加快增长；去产能提升了企业的利润率。房地产和基建投资增长双双放缓，房地产投资增速创下2016年6月份以来最低。中国庞大的信息技术产业增长（反映出口状况的晴雨表）也有所回落，与7月份PMI数据相符——PMI数据显示7月份新出口订单增速大幅下降。
    
    加上疲软的零售额，数据面并不令人鼓舞。但有两大理由可以预见中国经济只会温和放缓而不会硬着陆。第一个也是最重要的理由是信贷增长，信贷增长几乎总能引领中国经济的轨迹。这方面的好消息是：与2010年和2013年的紧缩周期相比，目前的信贷增长放缓相当温和。自2016年年初达到峰值以来，中国家庭和非金融企业（包括地方政府债券）的未偿债务和股权融资总额增速仅下降2-3个百分点左右。相比之下，在上一个紧缩周期的同一时期，信贷增长已下降了近六个百分点。通胀率也高于预期，这意味着企业的实际借款成本以及债务风险暂时可控。
    
    另一个值得乐观的理由来自中国的政治日程。中国将于秋季召开十九大，确定下一届领导层。虽然中国国家主席习近平及其同僚希望经济增长有所放缓，同时降低杠杆率，但并不希望经济增速在如此敏感的时期急剧下降。
    
    要说中国经济放缓的忧虑何时会再度冲击金融市场，时间可能是2018年而非2017年底。但这毕竟是第一批显示中国经济增长减弱的迹象，随着投资者消化这些迹象，未来几天市场可能出现震荡。

    来源：华尔街日报