中国修订证券法明年三月实施 大幅降低上市门槛

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图片版权GETTY IMAGES 12月28日，中国全国人大常委会通过新修改的证券法。

新证券法放宽了公司上市的门槛，与国际资本市场接轨；大幅增加违反证券法的处罚力度；增设投资者保护章节，规定了有利于投资者的民事损害赔偿诉讼制度。

新证券法将在2020年3月1日起施行。专家认为，降低门槛将帮助中国众多的科技初创企业成功。

降低门槛

现行证券法规定下，中国股市实施发行审核制，由发审委对拟上市公司进行审核，并要求公开发行股票应当具有持续盈利能力，一般要求公司连续三年盈利达到一定数额。

新证券法取消了发行审核制，实行注册制，同时将具有持续盈利能力的要求改为具有持续经营能力。

在发审制下，发审委根据一系列硬性要求对公司的价值进行评判，以期让更优质的公司上市。

在注册制下，新法明确证券交易所等机构可以对证券发行的申请进行审核，但并不判断该公司的价值高低，而是向投资者提供必要信息，由投资者判断该公司的价值。

中国证监会法律部主任程合红向媒体表示，实行注册制，非常关键的就是要以信息披露为核心，这次证券法修改明确规定发行人报送的证券发行申请文件，应当充分披露投资者做出价值判断和投资决策所必需的信息，要求内容真实准确完整，简明清晰，通俗易懂。



图片版权GETTY IMAGES Image caption2019年7月22日，科创板在上海鸣锣开市。

降低上市门槛，首先受到打击的是现行上市公司中的垃圾股，垃圾股的壳价值将极速缩水。壳价值是指，经济状况极差的上市公司，期望被其他非上市公司收购并注入资产，以借壳上市。

受益者则包括科技公司、互联网公司等新经济公司。相比传统企业注重盈利，新经济公司更注重经营和市场扩张，有时在竞争中愿意承受多年的亏损。比如美国电动车公司特斯拉，2010年上市后连续亏损三年才实现单个季度盈利，然后又亏损三年才再次单季度盈利，然而特斯拉目前市值已达到778亿美元，遥遥领先福特、通用、宝马等老牌车企。

平安证券策略组表示，新证券法将推动存量上市公司的优胜劣汰，两者将共同推动实体经济高质量发展。中长期来看，权益市场分化及新股破发将成为新常态，经营良好有前景的上市公司将更受资金的青睐，而上市公司尾部风险或面临缓慢出清。

但是，降低公司上市的准入门槛，意味着非机构的投资者（俗称散户）识别股票投资价值的门槛更高。



图片版权GETTY IMAGES Image caption影视明星赵薇因参与主导一起杠杆率超过50倍的股份收购案，2018年4月被证监会处罚30万元，且5年内禁入证券市场。 默示加入的投资者诉讼制度

新证券法创新了一些保护投资者的规定。比如，规定投资者保护机构可以作为诉讼代表人，按照明示退出默示加入的诉讼原则，依法为受害投资者提起民事损害赔偿诉讼。

再比如，建立征集股东权利制度，允许特定主体公开请求上市公司股东委托其代为出席股东大会，并代为行使提案权、表决权等股东权利。

本次修法过程中呼声较高的一项是提高处罚力度。现行法律中，对于违反证券法的行为处罚多在三十万元、六十万元不等。这种级别的处罚在动辄亿级涉案金额的金融市场，显得不痛不痒。

新法大幅加大处罚金额，比如，对于欺诈发行行为，原本最高可处罚募集资金百分之五的罚款，新法提高至募集资金的一倍；对于上市公司信息披露违法行为，从原来最高可处以六十万元罚款，提高至一千万元。