保罗.克鲁格曼


纽约时报星期五发表该报专栏撰稿人、普林斯顿大学国际金融教授、2008年诺贝尔经济学奖得主保罗.克鲁格曼的文章，题目是“中国的美元陷阱。”文章说，在金融危机早期阶段，有些耍俏皮的人开玩笑说，美国跟中国的贸易最终还是扯平了----中国向美国出售有毒玩具、有毒海产品，美国则向中国出售骗人的证券。

克鲁格曼的文章说，但是，这些天来，双方的这种交易正在解体。一方面是全世界对中国产品的需求大幅度下跌。中国的出口在过去几个月猛跌，现在比去年同季下降26%。另一方面，中国显然对美国的证券的安全性感到焦灼不安起来。然而，中国似乎依然是抱有一些不现实的期望。这种局面对各方都是一个问题。

克鲁格曼的文章说，上个星期的大新闻是，中国中央银行行长周小川表示要建立一种“超国家储备货币。”共和党内的迫害妄想狂们立即发出警告，认为这是中国的卑劣阴谋，目的是让美国拱手让出美元的优势地位。但是，周小川先生的上述言论，实际上是承认中国软弱，实际上，他的意思是说，中国把自己逼进了美元陷阱，既不能靠自己从里面挣扎出来，也不能改变当初让中国陷入这种陷阱的政策。

克鲁格曼的文章说，事情的来龙去脉是，在过去10年的早期，中国开始有大量的贸易盈余，也开始大量吸引外国资本流入。假如中国实行浮动汇率，就像加拿大一样，这会导致中国货币升值，而这又会减缓中国的出口增长。但中国却选择保持人民币跟美元比价基本固定。为了达到这个目的，中国不得不收购大举涌入的美元。随着时间的推移，中国的贸易盈余不断增长，中国的美元资产积累也不断增长。

克鲁格曼的文章说，说起来，说中国购买美国骗人的证券，这种说法也是不公平的。除了最近一段时间以来，由于考虑欠周，中国在市价最高的时候购买美国资产之外，中国收购积累的基本都是非常安全的美国财政部债券，这种债券占了中国外汇资产的大半。然而，虽然美国财政部债券是全世界最安全的，但是，其回报率很低。

克鲁格曼的文章说，中国如此大量积累这种回报率低的资产，是否有什么深刻的战略考虑？恐怕是没有。中国积攒了两万亿美元的外汇储备，把中华人民共和国变成了美国财政部债券共和国，就像英国当年糊里糊涂变成了帝国一样。然而，前两天，中国领导人好像一下子从睡梦中醒来，意识到他们有问题。

克鲁格曼的文章说，中国认识到美元资产过多对自己不利，实际上，中国完全可以将自己的外汇储备多元化，不必把自己拴在美元上。但是，中国目前拥有的美元是如此之多，以致于不能出售。因为中国一旦大规模出售美元，就会引起美元价格大跌，导致中国领导人所害怕的资本损失。于是乎，周小川的上述言论，就可以理解为他呼吁找别人来挽救中国，让中国避免自己的投资错误所产生的恶劣后果。这种事情是不会发生的。

克鲁格曼的文章继续说，中国希望找到一种神奇的解决办法解决中国美元储备过多的问题，这显示出中国领导人还没有醒悟到游戏的规则现在已经从根本上改变了。两年前，我们所生活的世界是中国可以储蓄大大高于投资，并把多余的储蓄在美国处理掉。但是，这样的世界已经消失。然而，周小川在发表有关新的储备货币的言论的第二天又发表讲话，似乎是坚持声称，中国的高储蓄率是不可变更的，因为这是儒家崇尚节俭反对奢侈的思维定势的结果。与此同时，他说，美国现在不应当提升储蓄率。换句话说，他的意思是说，我们还是一切照旧吧。但这是不可能的。

克鲁格曼的文章最后说，归根结底，中国还没有直面那些非常痛苦的变革。为了对付当前的全球金融危机，这些变革是必要的。我们可以这样说中国，也可以这样说日本，说欧洲，还有美国自己。这种不能直面新现实的情况是当前的危机恐怕要延续好多年的主要原因，尽管有一些好消息，20国峰会取得了出乎我意料的成果。


作者为 纽约时报星期五发表该报专栏撰稿人、普林斯顿大学国际金融教授、2008年诺贝尔经济学奖得主保罗.克鲁格曼的文章，题目是“中国的美元陷阱。”文章说，在金融危机早期阶段，有些耍俏皮的人开玩笑说，美国跟中国的贸易最终还是扯平了----中国向美国出售有毒玩具、有毒海产品，美国则向中国出售骗人的证券。

克鲁格曼的文章说，但是，这些天来，双方的这种交易正在解体。一方面是全世界对中国产品的需求大幅度下跌。中国的出口在过去几个月猛跌，现在比去年同季下降26%。另一方面，中国显然对美国的证券的安全性感到焦灼不安起来。然而，中国似乎依然是抱有一些不现实的期望。这种局面对各方都是一个问题。

克鲁格曼的文章说，上个星期的大新闻是，中国中央银行行长周小川表示要建立一种“超国家储备货币。”共和党内的迫害妄想狂们立即发出警告，认为这是中国的卑劣阴谋，目的是让美国拱手让出美元的优势地位。但是，周小川先生的上述言论，实际上是承认中国软弱，实际上，他的意思是说，中国把自己逼进了美元陷阱，既不能靠自己从里面挣扎出来，也不能改变当初让中国陷入这种陷阱的政策。

克鲁格曼的文章说，事情的来龙去脉是，在过去10年的早期，中国开始有大量的贸易盈余，也开始大量吸引外国资本流入。假如中国实行浮动汇率，就像加拿大一样，这会导致中国货币升值，而这又会减缓中国的出口增长。但中国却选择保持人民币跟美元比价基本固定。为了达到这个目的，中国不得不收购大举涌入的美元。随着时间的推移，中国的贸易盈余不断增长，中国的美元资产积累也不断增长。

克鲁格曼的文章说，说起来，说中国购买美国骗人的证券，这种说法也是不公平的。除了最近一段时间以来，由于考虑欠周，中国在市价最高的时候购买美国资产之外，中国收购积累的基本都是非常安全的美国财政部债券，这种债券占了中国外汇资产的大半。然而，虽然美国财政部债券是全世界最安全的，但是，其回报率很低。

克鲁格曼的文章说，中国如此大量积累这种回报率低的资产，是否有什么深刻的战略考虑？恐怕是没有。中国积攒了两万亿美元的外汇储备，把中华人民共和国变成了美国财政部债券共和国，就像英国当年糊里糊涂变成了帝国一样。然而，前两天，中国领导人好像一下子从睡梦中醒来，意识到他们有问题。

克鲁格曼的文章说，中国认识到美元资产过多对自己不利，实际上，中国完全可以将自己的外汇储备多元化，不必把自己拴在美元上。但是，中国目前拥有的美元是如此之多，以致于不能出售。因为中国一旦大规模出售美元，就会引起美元价格大跌，导致中国领导人所害怕的资本损失。于是乎，周小川的上述言论，就可以理解为他呼吁找别人来挽救中国，让中国避免自己的投资错误所产生的恶劣后果。这种事情是不会发生的。

克鲁格曼的文章继续说，中国希望找到一种神奇的解决办法解决中国美元储备过多的问题，这显示出中国领导人还没有醒悟到游戏的规则现在已经从根本上改变了。两年前，我们所生活的世界是中国可以储蓄大大高于投资，并把多余的储蓄在美国处理掉。但是，这样的世界已经消失。然而，周小川在发表有关新的储备货币的言论的第二天又发表讲话，似乎是坚持声称，中国的高储蓄率是不可变更的，因为这是儒家崇尚节俭反对奢侈的思维定势的结果。与此同时，他说，美国现在不应当提升储蓄率。换句话说，他的意思是说，我们还是一切照旧吧。但这是不可能的。

克鲁格曼的文章最后说，归根结底，中国还没有直面那些非常痛苦的变革。为了对付当前的全球金融危机，这些变革是必要的。我们可以这样说中国，也可以这样说日本，说欧洲，还有美国自己。这种不能直面新现实的情况是当前的危机恐怕要延续好多年的主要原因，尽管有一些好消息，20国峰会取得了出乎我意料的成果。

本文作者为 普林斯顿大学国际金融教授、2008年诺贝尔经济学奖得主。


本篇英文全文网址：
http://www.nytimes.com/2009/04/03/opinion/03krugman.html