金融时报》 Lex专栏

忘掉末世论者对中国经济危险状态的警告吧：中国股市已开始 一场狂欢。今年迄今，中国主要股市成功实现了五分之二的总回报率。虽然美国标普500(S&P 500)指数多次在收盘时出现创纪录高点，同一时期内摩根士丹利资本国际全球指数(MSCI World Index)却始终以7%的低回报水平惨淡经营。只有阿根廷的回报率明显更高--约为五分之四。

促使中国股市情绪好转的因素，其象征意义要大于对基本面的影响。11月中旬，人们翘首以盼的沪港通机制启动。就在同一周，中国央 行(PBoC)宣布降息。然而，在最初几天的兴奋之后，沪港通的升温却十分有限。至于降息，则更类似于一种指导意见而不是指令。尽管如此，上海股市的成交 量却开始激增，日成交量多次冲高。整个11月，股市交易规模接近8000亿美元。而在12月头5天，交易规模就已超过了3500亿美元。

这是因为，投资者看好中长期政策走向。经济学家预计，利率会进一步降低，更重要的是银行会降低存款准备金率--这一举措能直接提高货币供应量。在这一背景下，根据彭博(Bloomberg)的数据，中国股市的市值在上周超过日本，成为仅次于美国的全球第二大股市。

尽管股市出现了反弹，以一些标准看，沪市股价看起来依然十分低廉。沪市股价刚刚超过2015年预期盈利的10倍--盈利预计会增 长12%。在同样的增长幅度下，日本股价的预期市盈率却是14倍。与美国标普500指数相比，美国股市盈利增长率只有8%，其标普500指数却是明年预期 盈利的16倍。再看摩根士丹利资本国际全球指数，在盈利增长9%的前提下，其市盈率却为15倍。一旦投机泡沫散去，中国股市可能会进一步增长。

不过，还有一个指数的潜力更大：香港的中国企业指数(China Enterprise Index)。该指数相对明年的预期市盈率是7倍，是全球少数预期市盈率为个位数的指数。

Lex专栏是由FT评论家联合撰写的短评，对全球经济与商业进行精辟分析

译者/简易