英国《金融时报》 Lex专栏

中国公布了市场早已知晓的消息：经济总量同比增长 “7.5%左右”。实际数字为7.4%。尽管没有出人意料之处，这仍可以被看做要么是一场灾难，要么是一种宽慰。悲观人士抨击这一自1990年以来最低的 增长速度。乐观人士则欢呼这是一个惊喜：之前经济学家对2014年中国经济增长的预测已下调至7.3%（这是最低预测，但仍可四舍五入至7.5%）。

不管怎样，中国经济同比增长正在放缓。同样，这并不出人意料，因为增长的基数更大了：一个17万亿美元的经济体7.4%的增长量，多于几年前中国经济6万亿美元规模时10%的增长量。

更值得担忧的是经济失衡问题。中国长期过度依赖固定资产投资，这一项大约占到国民生产总值(GDP)的一半，即便这些投资带来的 产出越来越小。动作迟缓的国有企业享有隐含的政府贷款担保，它们得到的资本远超理智水平。充满活力的中小企业贡献了GDP的60%，创造了四分之三的新增 就业岗位，却只能吸引到较少的资金。

中国在实施改革方面正取得微小的进展。本月推出的微众银行(WeBank)表明，现有银行（拥有最为根深蒂固的既得利益）输掉了 这一回合。微众银行得到私营企业的支持（包括在香港上市的腾讯(Tencent)）。该银行的目标是规模较小的借款者。已经向部分客户发放贷款的阿里巴巴 (Alibaba)可能会推出下一家银行。

总 体而言，结构性改革将带来痛苦。通过刺激更多的流动性，货币政策“镇痛剂”可能有所裨益。经济学家预测，继去年11月降息后，中国央行将推出更多宽松政 策。然而，随着流动性流入影子金融以及主流风险资产，这也会产生意想不到的后果。本周中国股市下挫，原因就是政府采取措施遏制利用融资交易投机股市的行 为，这展现了敏感的平衡。

中国经济将发生转型，但变革的道路显然崎岖不平。预计未来将出现更多的“胡萝卜和大棒”，还有更多的颠簸。

译者/何黎